《电鳗财经》文 / 杨力

爱美客(300896.SZ)前三季度营业收入大增46%，净利润大增40%。随着行业快速发展，产品同质化却越来越严重。尽管爱美客在努力差异化产品，但随着更多同行公司的进入，该公司的毛利率很难维持。

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前三季净利润大增四成

10月26日，爱美客发布了2022年前三季度的业绩报告，报告期内实现营业收入14.9亿元，同比增长了45.58%;同期归属于上市公司股东的扣非前和扣非后净利润分别为9.92亿元和9.65亿元，同比分别增长了39.96%和44.06%;同期经营活动产生的现金流量净额为9.49亿元，同比增长了41.3%。

目前爱美客的主要产品为：基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、面部埋植线产品，以及衍生的“伴侣型”化妆品品牌矩阵。

2021年，爱美客有99.23%的收入来自医疗器械行业，来自其他行业的收入为0.77%。如果按产品划分，该公司有72.25%的收入来自溶液类注射产品，有26.61%的收入来自凝胶类注射产品，0.37%的收入来自面部埋植线，0.77%的收入来自化妆品。

爱美客于2020年9月登陆A股市场，从2018年至2021年，该公司的扣非后净利润分别为1.21亿元、2.97亿元、4.24亿元和9.14亿元，同期增速分别为52.29%、145.71%、42.95%和115.55%。

近年来，我国人均GDP持续保持在1万美元以上，跨入中等偏上收入国家行列，随着人均可支配收入的增长、医疗技术的发展成熟、人口结构性变化，以及日益提升的医疗美容服务的社会接受度，我国医疗美容行业近年来快速成长。

据弗若斯特沙利文研究报告统计，中国医疗美容市场的市场规模自2017年的人民币993亿元增至2021年的人民币1891亿元，年复合增长率为17.5%，比相应时期的全球市场增速超过8.5倍。中国医疗美容市场的增长率远高于全球市场。

然而，在行业的快速发展状况下，问题也在出现。近年来，医美市场中产品同质化竞争的问题日趋严重。大多数医美机构的订单来自于皮肤美容和注射美容，缺乏特色和爆品服务。业内人士指出，产品同质化竞争的加剧是医美消费需求增加与行业机构转型升级滞后产生的结构性矛盾。

值得注意的是，目前消费者对于医美服务的诉求早已度过入门阶段并向更高级别拓展，但新入局的大多数机构并不具备把握行业趋势的能力，更缺乏相应的资源储备，只能靠技术含量较低的医美项目来争夺市场。

行业竞争加剧 高毛利能否维持?

目前爱美客的收入也主要来自皮肤美容和注射美容，但近年来该公司在努力差异化自己的产品，该公司选择了处于市场空白的颈部除皱，并且拿到了市场上唯一一份应用于颈部除皱的玻尿酸溶液许可证，随后该公司的产品嗨体成为公司的明星单品，依靠着简单的低买高卖，爱美客保持着超高的毛利率，2021年该公司的毛利率高达93.96%，且其业绩更是持续攀升。

然而，高毛利率必将引来竞争者。近年来，华熙生物等上游企业加大力度向产业链纵向延伸，从直播间带货到广告投放，大力推广其玻尿酸医美终端产品;另一家公司昊海生科也不断加码医美端产品的布局;同时下游企业也以不同方式推出玻尿酸产品，华东医药凭借着长期积累的资金和资源优势，也开始加码玻尿酸业务。

随着众多竞争者加入，爱美客的高毛利率在未来很难继续。此外，值得注意的是，该公司在营销上的投入巨大。截至2021年末，该公司拥有236名销售和市场人员，覆盖全国31个省、市、自治区，覆盖国内大约5000家医疗美容机构。

2022年前三季度，爱美客的销售费用为1.34亿元，同比增长了33.22%，占当期营业收入的9%。2020年和2021年，该公司的销售费用分别为7095万元和1.56亿元，2021年同比增长了120.56%。

在研发投入上，2022年前三季度，该公司的研发费用为1.15亿元，同比增长了86.7%。从2019年至2021年，该公司的研发投入金额分别为4856万元、6180万元和1.02亿元，同期研发投入占营业收入的比例分别为8.71%、8.71%和7.07%。

总体来看，业内人士比较看好爱美客未来的增长趋势，爱美客作为轻医美龙头，在疫情期间展现出良好的经营韧性，目前该公司凭借现有嗨体品牌力的垄断性和稀缺性，巩固颈纹市场同时拓展水光、眶周市场，濡白天使打开再生市场空间;短期预计伴随疫情恢复将呈现较为明显的业绩弹性;长期来看，该公司从消费者需求变化出发，产品均比较具备独立性，市场嗅觉能力强，目前已有多款产品储备当中。

关键词： 前三季业绩大增四成 行业竞争加剧 美医茅台爱美客高