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一年前，蒙牛乳业（02319.HK）成为了妙可蓝多(行情600882,诊股)（600882.SH）的重要股东，蒙牛总裁卢敏放曾表示，蒙牛与妙可蓝多奶酪业务加起来，最少是第二名的两倍，甚至是三倍。成为蒙牛另外一个百亿板块。

一年后，妙可蓝多拟从蒙牛手中购回子公司42.88%股权。

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复牌后股价下跌，今年已经跌幅超三成

上海妙可蓝多食品科技股份有限公司旗下品牌拥有妙可蓝多。产品包括原制奶酪、再制奶酪、液奶等。总部设在上海，在国内建有5家工厂，分别位于上海（奉贤区、金山区）、天津和吉林，是国内拥有奶酪产能较大的企业。

2022年7月1日，妙可蓝多发布停牌公告，公告显示，妙可蓝多拟以发行股份方式购买吉林省广泽乳品科技有限公司（以下简称，广泽乳品）42.88%股权，本次交易构成关联交易。鉴于该事项存在不确定性，为保证公平信息披露，避免公司股价异常波动，根据上海证券交易所相关规定，经妙可蓝多申请，妙可蓝多股票自2022年7月1日开市起停牌，停牌时间不超过10个交易日。

早于2020年初，妙可蓝多曾披露，蒙牛拟以14元/股作价2.87亿元受让公司5%股份，同时以4.58亿元增资入股全资子公司广泽乳品，两项交易总计7.45亿元。交易完成后，蒙牛持有广泽乳品42.88%股权，同时成为妙可蓝多第二大股东。

2022年7月2日，妙可蓝多发布公告称，截至2022年6月30日，公司已累计回购股份980万股，占公司股份总数的比例为1.90%，已支付的总金额为人民币4.83亿元（不含佣金等交易费用）。

2022年7月15日妙可蓝多复牌，复牌当天跌停，随后7月18日跌幅6.81%。复牌起截至2022年7月29日止，跌幅19.44%。

有市场声音认为，此次妙可蓝多增发价格较市场价折价太大，可能是复牌后股价跌停的主要原因；也有声音认为，妙可蓝多核心资产之一的广泽乳品离开蒙牛之后市场并不看好未来发展。

艾媒咨询CEO张毅对《港湾商业观察》表示，“从投资者的表现来看，应该是投资者对此次收购有些担忧，或者是没看懂存在顾虑。其二就是或许与连日的高涨存在一定的关联，可能会有一个周期性的下挫，因为过去涨幅较大。”

7月28日，上交所对妙可蓝多拟发行股份购买资产预案发出问询函，要求结合投资方有权要求股权上翻、股权回购适用的情形及相关权利义务安排，补充披露是否导致前期增资构成“明股实债”的情形，以及相关判断依据等。8月5日，妙可蓝多发布公告称，经向上海证券交易所申请，公司将延期回复《问询函》，预计延期时间不超过5个交易日。

如果从2022年至今来看，妙可蓝多的资本市场表现似乎不受投资者信任。截至8月8日收盘，妙可蓝多股价跌幅达34.25%。

看得出来，妙可蓝多也在稳定投资者信心，其8月2日发布公告称，截至2022年7月31日，公司已累计回购股份980万股，占公司目前股份总数的比例为1.9%，购买的最高价为人民币62.99元/股，最低价为人民币34.75元/股，已支付的总金额为人民币约4.83亿元。

02

研发费用杯水车薪，销售费用三年翻3倍多

财务数据层面，妙可蓝多主营业务中，奶酪在2021年收入占比94.93%。较上年同期增长60.77%，翻看妙可蓝多官方淘宝旗舰店会发现，该店再制奶酪热销第一名为高钙芝士棒，月销8000+。

2021年年报显示，公司不断优化产品结构，聚焦品牌价值投入，将费用更多投入到有利于品牌力提升和公司长期发展的渠道建设上，公司的技术研发优势为，通过全球战略合作和内生型技术研究开发，成为国内少数同时掌握原制奶酪和再制奶酪生产技术的企业。针对国人的不同需要研发奶酪产品，并努力探索与中餐的完美结合。

东方财富(行情300059,诊股)网数据显示，妙可蓝多2019-2021年营收分别为17.44亿元、28.47亿元、44.78亿元；研发支出为2230万、3886万、4009万元，2019-2021年，其研发费用的营收占比仅为1.28%、1.37%、0.90%。据多方市场消息称，行业平均研发费用水平则为19.42%。

销售费用上述期内分别为3.593亿元、7.105亿元、11.59亿元，销售费用的营收占比为20.6%、24.96%、25.87%。

除此之外，2021年年度报告显示，公司研发人员数量为76人，占公司总人数的比例为2.49.其中，1位博士研究生，6位硕士研究生，本科24位，专科17位，高中及以下28位。

由此可见，妙可蓝多的研发支出费用虽在逐年递增，但是占比营收的比例却在2021年有所下滑，销售占比则逐年上升。整体上看，妙可蓝多在研发层面的杯水车薪相较同行显得偏低，相较其营收增速，研发费用率呈下滑态势。

销售费用的加剧，这三年，妙可看多整整翻了3倍多，不可谓不大。而据《港湾商业观察》了解，2022年以来，深圳地区多个写字楼电梯广告显示屏都有妙可蓝多的宣称，可见其一如既往地重视广告营销。

张毅对《港湾商业观察》表示，“总体来说，企业的研发投入还是处于偏低的状态，对于食品企业来说，未来企业应该加强研发的投入，未来市场的竞争不只是过去的渠道、门店、广告的竞争，更多的还是产品品质，只有做好这些未来才有机会在激烈的市场竞争中赢得一份地位，保持领先位置。”

03

食品安全投诉不少，“价格战”优势几何？

妙可蓝多2021年年度报告表示，作为食品消费领域的品牌公司，产品质量一向为公司高度重视。

《港湾商业观察》查询黑猫投诉发现，截至2022年8月8日，搜索妙可蓝多共有48条投诉量，已回复46，已完成37。

问题大多集中在食物内吃出异物（黑点、不明毛发、活虫、钢丝球，泥土等）、食物变质、客服态度恶劣上。

详细来看，2022年5月29日，有顾客表示，“我5月7日在妙可蓝多TM旗舰店购买两份奶酪棒，页面上明显写着12个月以上吃，收到货后朋友告诉我再制奶酪是三个月以上才能吃，我当时非常气愤，找到客服客服一再敷衍，后投诉315，第二天品牌方给我打电话，态度极其恶劣，等我再去页面查看的时候12个月以上的字眼已经没有了，说明他们也知道这是违规，是误导，这种无良商家完全没有把小孩子的安全放在眼里，眼里只有销售只有利润。”随后，黑猫投诉为该顾客分配了商家，但是2022年6月1日，该顾客表示，直到现在品牌方都没有联系我。

7月1日，有顾客表示，“6月21日在该店铺购买的奶酪棒，6.26经快递到手后，奶酪棒已出现渗液，使用后引发肠炎，腹痛腹泻四天不止。该奶酪棒在到手后已呈现发黏，渗液，轻微拉丝状态，而气味外观未变，系已变质，伤害消费者身体，致使我至今收到肠炎折磨扔未恢复。”

2021年12月29日，有顾客表示，“刚开始吃了两个黏的，以为是温度，接着拆了一袋，又吃到发霉的，抖音客服只说上报领导，拒不处理，三天一直是这句话，别的不多说，就说等待等待，想拖到什么时候呢。领导三天一个电话时间都没有吗，我看就是不想处理。”随后该用户贴图其与妙可蓝多旗舰店的聊天记录，对方多次让顾客等待。

看来，曾被消费者诟病的客服无效回答，永远只会“亲亲好的，请亲亲耐心等待”的模式也发生在了妙可蓝多身上。

《港湾商业观察》就妙可蓝多是否知情，未来是否会有相应计划杜绝此类情况再次发生等问题致函公司，未获回复。

除此之外，《港湾商业观察》对比各大品牌，妙可蓝多奶酪棒儿童零食健康营养高钙芝士棒1000g，138元，1g7.24元；伊利冰墩墩奶酪棒原味450g，79元，1g5.69元；认养一头牛高干酪超五倍牛奶钙600g，69.9元，1g8.58元；良品铺子(行情603719,诊股)高钙儿童零食奶酪棒180g，37.8元，1g4.76元。

由此不难看出，发现如果打起价格战，妙可蓝多的优势并不明显。

有市场声音认为，奶酪棒技术门槛不高但毛利达50%，加之成熟的代工厂模式拉低了进入门槛，各大巨头蜂拥下场，零食品牌、渠道商、创业公司也纷纷前来掘金。产品同质化和价格战开始在这条赛道里愈演愈烈。

妙可蓝多自身的食品安全问题何时才能改善？何时才能更加高效地解决顾客的售后难题？投资者信心及股价何时回升？市场拭目以待。

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