产业转型之路，复星医药(行情600196,诊股)（600196.SH）走了14年，取得了一些成就，但风险尤在。

3月27日晚间，复星医药披露的年报显示，2022年度，公司实现营业收入439.52亿元，继续保持了两位数增长。扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为38.73亿元，同比也实现了两位数增长。

(相关资料图)

长江商报记者发现，超400亿元的营业收入中，制药收入占比超过70%，而在制药业务收入中，新品、次新品收入在制药业务收入占比超过30%。

始于2009年，复星医药开始产业转型，做创新药。上述新品、次新品贡献近百亿收入，是公司发力创新药成效的体现。

不过，二级市场上，复星医药的股价走势并不好看。2021年8月5日的高点至今，股价累计跌幅超过60%。

股价跌幅较大与大股东减持有关。仅在2022年三、四季度，通过二级市场减持，上海复星高科技（集团）有限公司（以下简称“复星高科技”）已经套现16亿元左右。

14年转型创新药收入首达百亿

复星医药积极推进产业转型，交出了一份基本上符合市场预期的年度报告。

根据年报，2022年，复星医药实现营业收入439.52亿元，较上年增加49.47亿元，同比增长幅度为12.66%。公司实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为37.31亿元，同比下降21.10%，扣非净利润为38.73亿元，同比增长18.17%。

净利润与扣非净利润走向不一致，主要源于非经常性损益。2022年，公司的非经常性损益为-1.42亿元，上年为14.58亿元，相差16亿元。

非经常性损益相差16亿元，主要是公允价值变动净收益悬殊。2020年，公司的公允价值变动净收益为-24.98亿元，上年为3.52亿元。这一项目的变化，主要是BNTX股票出售所对应的累计公允价值变动收益转出至投资收益科目，子公司所持有的债务工具投资的公允价值变动损失。

从单季度看，去年一、二、三、四季度，公司实现的营业收入分别为103.82亿元、109.58亿元、102.70亿元、123.41亿元，同比增长28.87%、23.18%、1.72%、3.06%。对应的净利润为4.63亿元、10.85亿元、9.07亿元、12.76亿元，同比变动-45.41%、-33.66%、-16.20%、9.66%。扣非净利润为8.01亿元、10.61亿元、9.97亿元、10.14亿元，同比增长21.73%、16.29%、10.19%、26.39%。

季度扣非净利润较为稳定，说明公司主业盈利能力稳定。

2022年，复星医药的亮点是新品。公司主营业务分别为制药业务、医疗器械及医学诊断业务、医疗健康服务三大板块，其中，制药业务是核心业务，包括创新药业务、成熟产品及制造业务和疫苗业务。创新药业务聚焦肿瘤（实体瘤、血液瘤）、免疫、中枢神经、慢病（肝病/代谢/肾病）等核心治疗领域，重点强化小分子、抗体/ADC、细胞治疗、RNA等核心技术平台。成熟产品主要是仿制药。

2022年，公司制药业务收入占营业收入的比重为70%，为308.12亿元。其中，包括汉利康、汉曲优、复必泰、捷倍安、苏可欣、汉斯状等在内的新品和次新品收入在制药业务收入中占比超30%。据此估算，新品及次新品收入超过92亿元。

复星医药董事长吴以芳表示，从2009年开始做创新药，到2019年上市了第一个生物类似药，2019年至今，复星医药每年都有新的生物类似药和创新药产品获批上市。2022年，创新药收入突破了100亿元。

药品方面，复星医药旗下的奕凯达（阿基仑赛注射液）是国内首个获批上市的CAR-T细胞治疗产品，为二线及以上的淋巴瘤患者带来了持续缓解的可能性。截至2022年末，奕凯达已被纳入70个省市的城市惠民保和超过60项商业保险，备案的治疗中心超过130家。

研发投入方面，近年来，公司投入的研发资金逐年增加，2022年达58.85亿元，其中，制药业务研发投入50.97亿元，占制药业务收入的16.54%。截至2022年底，公司研发人员数量为3646人，占员工总数的比重为9.50%。

刚募资44亿负债率仍攀升

虽然复星医药的新产品有积极表现，但公司的净利润同比下降，说明公司的经营管理能力仍然有待提升，公司的风险仍然存在。

2022年7月，复星医药通过定增募资44.84亿元，所募资金用于创新药物临床、许可引进及产品上市相关准备，原料药及制剂集约化综合性基地建设，以及补充流动资金。这三个项目，计划投资22.20亿元、13.53亿元、14.10亿元，合计为49.83亿元。募资后，公司承诺使用募资的金额分别为18.75亿元、13.49亿元、12.32亿元。截至2022年底，补充流动资金项目已经全部完成。但是，公司的流动性仍然不足。

截至2022年底，公司资产负债率为49.51%，较年初上升1.36个百分点。期末，公司货币资金162.41亿元（含尚未使用的募资14.29亿元），对应的短期借款119.32亿元、一年内到期的非流动负债54.71亿元、长期借款116亿元、应付债券4.99亿元，长短期债务合计为295.02亿元。其中，短期债务为174.03亿元。

刚刚使用募资补充了流动资金，公司货币资金仍然不能覆盖短期债务。

2022年，公司的财务费用为6.47亿元，较上年增加1.83亿元。

尽管财务承压，但复星医药依然坚持分红。根据利润分配预案，公司拟派发红利约11.22亿元。

近年来，复星医药的毛利率、净利率呈现下降趋势。2017年至2019年，公司综合毛利率在59%左右，2020年至2022年分别为55.68%、48.14%、47.28%，持续下降。2017年，公司净利率为19.34%，2018年至2021年，净利率在13%左右徘徊，2022年下降至8.98%，创下2007年以来新低。

备受关注的是，复星医药的控股股东复星高科技实施了较大规模的减持。

Wind数据显示，2022年9月至12月，复星高科技累计减持了约5249.93万股股份。粗略估算，其套现金额约为16.20亿元。

这是复星医药自1998年上市以来，首次遭遇控股股东减持，一度引发市场猜疑。

二级市场上，复星医药的股价走势也不好看。2020年、2021年，受疫情影响，公司股价不断攀升，2021年8月5日，股价窜至高点达91.69元/股，此后股价持续下跌。今年3月29日，其收盘价为32.14元/股，较2021年高点下跌了64.95%，对应的市值蒸发约1491亿元。

关键词：