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2月17日，良品铺子(行情603719,诊股)股份有限公司（以下简称“良品铺子”，603719.SH）发布公告称，公司为全资子公司湖北良品铺子食品工业有限公司（以下简称“良品工业”）提供银行授信担保2亿元。

良品铺子此前已为这家子公司进行过担保，截至2月15日，公司已实际为良品工业提供的担保余额4亿余元。

据良品铺子披露，良品工业为资产负债率已经超过70%，并提醒投资者注意风险。公告显示，截至2022年前三季度，良品工业总资产约32亿元，总负债约24亿元，资产负债率约73%。

对于良品工业具体扮演什么角色，良品铺子并未给出较为明确的说法，其在公告中曾介绍良品工业的业务性质是“食品批发兼零售、连锁经营管理”，与其他地区子公司并无明显区别。

从近些年一些举措来看，良品铺子较为重视良品工业，公司在2020年6月30日对后者进行增资，从原投资额3000万元，增资4.7亿元至5亿元。

而一同设立的宁波良品铺子社交电商有限公司、湖北良品铺子门店社群销售服务有限公司、湖北良品铺子信息科技有限公司、湖北良品铺子云服务科技有限公司四家全资子公司，注册资本分别不超过人民币500万元、人民币2000万元、人民币1000万元、人民币500万元。

但在加大投入后，良品工业的业绩并未明显改善，结合良品铺子公告中所披露的情况来看，2018年、2019年、2020年一季度、2021年、2022年前三季度，良品工业的净利润分别为1亿元、3700万元、亏损1400万元、7400万元、1.2亿元。

尤其在增资后，2021年良品工业的净利润总额竟然还不如2018年。对于为何如此重视这家公司，以及加大投入后利润增长不明显的问题，良品铺子并未给出进一步解释。

01

“高瓴系”清仓式减持

2022年11月21日，良品铺子发布公告称，高瓴系股东拟进一步减持公司股份。公告显示，“高瓴系”股东拟进一步减持公司股份，合计不超过总股本的5.56%。

此次拟减持股份来源是IPO前取得，计划减持时间是2022年12月13日-2023年5月21日。此次计划减持如果全部执行，“高瓴系”将不再持有良品铺子股份。

资料显示，2017年9月和12月，高瓴资本通过旗下子公司参与良品铺子B、C两轮融资，投资额共计8.21亿元。良品铺子IPO时，“高瓴系”合计持仓4860万股，占比达11.67%。

2021年以来，“高瓴系”已经经过了3轮减持，累计套现资金9亿元左右。

公告显示，2021年2月，首发限售股解禁期一满，高瓴资本就迅速开启第一轮减持。同年8月，“高瓴系”完成第一次减持1078万股，占总股本的2.69%。

2022年4月，“高瓴系”完成第二次减持591万股，占总股本的1.47%。同年11月，“高瓴系”完成第三次减持782万股，占总股本的1.95%。

02

上市后业绩增速不佳

值得注意的是，良品铺子上市后业绩增速明显下滑。

良品铺子2022年三季报显示，前三季度公司实现营业收入70亿元，同比增长6.6%；归属于上市公司的净利润2.9亿元，同比下降8.8%；第三季度扣非净利润8992万元，同比增长0.6%。

回顾上市前数据，良品铺子的营收增长率在2017年、2018年、2019年三年还能保持在20%左右，2017年甚至在休闲食品同行公司中排名第三。

但在上市首年2020年，这项数据已经下滑至2.32%；到2022年第三季度，公司6.6%的营收增速仅能排在行业第7位。

扣非净利润的增速则更不理想，2017年-2019年，良品铺子的扣除非经常性损益后的净利润同比增长率分别为43%、84%、32%。

同样是上市首年，2020年良品铺子增长率大幅减缓至0.57%，此后2021年及2022年三季度，此数据更是同比减少25%、11%。

有市场观点认为，良品铺子的“公司文化”或在限制公司发展。

“把全世界的零食搬到顾客家门口，是一件可以把小生意做成大事的事”。在这句话的启发下，杨红春先生于2006年正式成立良品铺子。

“良品铺子”表达的是企业要凭“良心”做吃的，注重食品安全，让消费者在“铺子”里享受美味的零食，给消费者带来极致的购物体验。

随后，公司通过“椰风行动”、线上线下(行情300959,诊股)多渠道布局、多品类零食产品开发，成为我国零食行业头部公司，并在2020年公司完成上市。

在前些年依靠电商红利，良品铺子得以迅速成长为“网红零食第一品牌”。而在新鲜感褪去后，公司正遭遇转型难题，代工模式与大举进军线下门店正在拖累公司发展。

在业内人士看来，没有自建工厂的代工生产模式决定了良品铺子对上游的议价能力较差。作为“零食搬运工”，上游涨价只得被迫接受；而公司通过提价来抵消原材料上涨的空间又很小，这自然压缩了公司的利润空间。

大举投入营销以及进军线下也没有带来很好的效果。

2022年三季度，良品铺子的销售费用将近13亿元，在休闲食品行业中排名第一，销售费用率为18.4%，在同行中排名第五。

但同期，良品铺子的研发投入3800万元，研发费用率仅0.54%，在同行中排名第7位。

03

面临同业较为激烈竞争

近年来，良品铺子加大了线下门店的投入。公告显示，近些年公司加速关键城市布局渗透，聚焦新一线城市密集开店，进一步加速华南、西南及华中关键市场的布局深度和密度，新开门店302家，其中直营门店93家，加盟门店209家。截至2022年上半年，公司的线下门店数量为3078家，分布于23个省、自治区、直辖市189个城市。

但大力推广线下成本在高于线上的同时，不仅没有体现出公司作为“网红零食第一品牌”到线下后的降维打击，还要与大量专注于线下市场的同业玩家的激烈竞争。

从统计数据来看，零食行业近些年依然具有活力。据国际坚果和干果委员会数据显示，2020-2021产季全球坚果产量同比上升15%，较十年前提升65%。

据《2022年中国休闲零食行业研究报告》显示，近7年来，国内休闲零食市场每年的复合增长率均维持在11%以上，2022年市场规模将突破15000亿元。

而在消费端，《2022年中国休闲零食行业研究报告》显示，近7年来，国内休闲零食市场每年的复合增长率均维持在11%以上，预计去年全年市场规模将突破15000亿元。

不过，近年来该行业的龙头市占率有所下滑。

2019年-2021年，混合坚果行业前五大公司的市占率分别为44.2%、37.5%和36.9%，逐年下滑。

不过，根据前瞻产业研究院的预测，2022年-2027年，我国混合坚果行业市场集中度有望回升，预计到2027年，CR5合计市占率将达到52%。

如何抢占市场占有率，仍是良品铺子面前的一大课题。

关键词： 良品铺子