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2月3日晚间，浙江明牌珠宝(行情002574,诊股)股份有限公司与绍兴柯桥经济技术开发区管理委员会签订了《投资合作框架协议》。

根据本次签订的协议，明牌珠宝拟在柯桥经开区管委会管理区域内投资建设日月光伏电池片“超级工厂”项目，该项目分两期实施，一期建设10GW产能的TOPCon技术电池片，二期建设6GW产能的TOPCon技术电池片及4GW产能的HJT技术电池片。项目计划总投资约100亿元，总用地面积约380亩（一期210亩），其中项目固定资产投资65亿元。

随着消息的流出，2月3日明牌珠宝尾盘拉升，收盘6.04元/股，当日涨幅达4.32%，2月6日更是开盘即涨停，股价被牢牢钉在6.64元/股，市值也达到了35.06亿元。

市值30亿，为何要豪赌百亿

1987年，公司创始人虞阿五、虞兔良父子，于浙江绍兴设“上海远东金银饰品厂绍兴分厂”。此即为日月集团、明牌珠宝之前身。

1994年，打造铂金首饰，奠定了铂金风尚入华先导地位。

2011年，明牌珠宝正式登陆深交所。

2016年，牵手刘涛后，公司开始转型升级。

不过，明牌珠宝营收在2018年达到40.94亿的峰值后，就呈现出疲软状态，2020年更是亏损2.58亿。这正是由于公司上次跨界“地产”行业吃得大亏。

这个故事还是发生在2015年的冬天，为了在销售之外开拓新的业务，珠宝明牌珠宝斥资7亿元收购苏州好屋25%的股权，一家成立于2012年的房地产电商平台。

当时，苏州好屋原股东曾承诺，2016年度、2017年度、2018年度分别实现净利润1.8亿元、2.5亿元、3.2亿元，盈利承诺期间的承诺盈利数总和为净利润7.5亿元。

时隔一年，明牌珠宝又拟以24亿元收购苏州好屋剩余资产，但由于标的业绩受到房地产调控影响，溢价收购引发交易所问询，最终不了了之。

根据公告数据显示，2016年~2018年，苏州好屋实际实现净利润1.31亿元、1.45亿元、1.88亿元，总计4.64亿元与之前承诺的7.5亿元相差甚远。

因上述收购交易的业绩补偿问题，明牌珠宝与苏州好屋股权出让方还产生了一系列矛盾。为讨回业绩补偿款，明牌珠宝一度申请仲裁，并向法院申请强制执行。明牌珠宝于2021年8月披露的数据显示，苏州好屋2018年的业绩补偿款中，还有2067万元尚未支付。

而在2021年明牌珠宝对深交所年报问询函的回复中，明牌珠宝透露，苏州好屋2020年业绩进一步下滑，当年亏损0.85亿元。为此，明牌珠宝对苏州好屋的长期股权投资计提了3.04亿元的减值准备，这才导致了明牌珠宝前面提到的巨额亏损。

根据公司在1月31日发布的业绩预告，2022年归母净利润预计为负值，亏损0.95亿-1.4亿，比去年同期下降169.36%-202.21%。在主营黄金珠宝等业务大环境不好的影响下，为了挽回颓势，管理层不得不再次放手一搏。

跨界“追光”，几家欢喜几家愁

在全面推进“双碳”目标的背景下，光伏行业的景气度一直高居不下，涌入该赛道的竞争者更是不胜枚举。据北极星太阳能(行情000591,诊股)光伏网不完全统计，去年已有69家公司跨界到光伏行业。

去年7月底，兽药企业绿康生化(行情002868,诊股)（002868.SZ）宣布拟现金收购江西纬科新材料科技有限公司100%股权，由此进入光伏胶膜行业，该股权预估值1亿元，溢价率约为632%。该公告发布后，公司股票从8月1日到8月5日连续上涨，并拿下5个涨停板，收盘价从7月31日的12.62元/股，一路上涨至8月5日的20.33元/股。

8月5日，交易所对绿康生化发出关注函，指出江西纬科2021年亏损663.74万元，2022年1月至4月亏损688.63万元，资产负债率达92%，要求绿康生化说明公司在江西纬科业绩亏损、资产负债率高企的情况下，进行高溢价收购的原因及必要性等，同时结合自身在光伏领域已有的技术、人才储备、市场资源等情况，说明公司是否具备充足的资金投入能力和业务整合能力，并请再次向市场充分提示该投资事项可能面临的风险。

8月7日，公司发布公告，因交易涉及豁免IPO承诺、股权协议转让等相关事项，暂停对江西纬科的收购。

11月5日，公司再次发布公告，拟重启江西纬科收购事项。

2023年1月30日，绿康生化宣布将收购江西纬科100%股权，交易对价9500万元。

经过一波三折的收购过程，绿康生化的估计已从去年7月底的12.62元/股，涨至如今的（截止2月6日收盘）58.44元/股。尤其是在公司1月20日发布2022年业绩预告的公告预计亏损0.93亿-1.3亿的前提下，可谓一个不小的奇迹。

除此之外，以汽车零配件业务起家的钧达股份(行情002865,诊股)（002865.SZ）于1月20日发布业绩预告，预计2022年实现净利润6.80亿元至7.80亿元，上年同期为亏损1.79亿元，同比扭亏为盈。钧达股份在业绩超预期的公告中指出，光伏行业需求持续增长，随着新产能释放以及N型TOPCon产量，捷泰科技实现了收入和利润大幅增长。2021年，钧达股份收购捷泰科技51%股权，2022年7月底又完成了收购捷泰科技剩余49%股权，宣告全面转型光伏业务。

同时，沐邦高科(行情603398,诊股)（603398.SH）也表示，报告期内公司光伏业务营业收入占比已超七成。

但是，真得能够“沾光必涨”吗？据贝壳财经记者粗略统计，对于绝大多数在2022年内宣布跨界的上市公司而言，光伏业务并没能为公司业绩带来迅速起色，公司因自身主营业务依然处于预计亏损状态。

“养猪大户”正邦科技(行情002157,诊股)（002157.SZ）去年6月17日与国家电力投资集团有限公司浙江分公司签订400亿《碳中和综合智慧能源项目合作协议书》。在经历一轮小幅上涨之后，亏损的公司业绩还是让股价现了原形。

需要注意的是，第三方机构PV InfoLink在2月初提出，若是按照目前的扩产计划，光伏整体供应链在2023年都将处于产能过剩的情形。该机构预计，相较2022年的供不应求，光伏产业将在2023年逐渐转为供应过剩，并带动价格的下跌，有利短期的需求扩张。

进军光伏，真的准备好了吗

“光伏跨界之前先例也不少，目前这个行业还是较为火爆的，我们也看好市场前景。”明牌珠宝方面表示：

在珠宝行业，明牌珠宝还算是一个“老司机”，可到了光伏行业，可成了活脱脱的“门外汉”。

光伏行业作为一个科技含量高的领域，明牌珠宝的技术储备如何呢？

根据不同的技术路线，光伏电池组片主要可以分为异结节（HJT）和TOPCon，光伏业内人士认为，在TOPCon、HJT电池大规模量产后，PERC电池市场会迅速减少。“TOPCon是PERC的升级，在原有PERC产线的基础上升级为TOPCon并不十分复杂。而由于生产设备的问题，HJT产业化目前看相对于TOPCon困难一些，但也是较为明确的发展方向之一。”正因为此，传统厂商由于拥有大量PERC产能，所以更倾向将产线升级为TOPCon；而一些新建工厂或跨界玩家，主要由于没有历史包袱，反而会更青睐于选择HJT。

因此，目前行业主流观点认为“TOPCon赢在当下，而HJT赢在未来”。

大部分跨界企业会选择专攻其中一种技术路线。其中，投资异质结（HJT）的企业占比为36.36%，投资TOPCon的占比为27.27%。而明牌珠宝本着鸡蛋不能放在一筐子里的原则，选择了在两种技术路线上同时押宝。

是因为明牌珠宝已经掌握了这两种技术路线吗？非也。在明牌珠宝的2022年三季度报，2022年半年报以及2021年年报中，均未提及“光伏”字眼，其主营构成珠宝行业占比为100%。2022年前三季度，明牌珠宝研发投入占营业收入比重仅0.03%。

这表明了明牌珠宝既没有相关的技术和研发人员储备，研发投入也有待提升。

当然，市场最为关心的还是明牌珠宝拟投资光伏行业的100亿资金从何而来。

关于市场对其资金来源的疑问，明牌珠宝方面相关人士称，公司肯定做过一些前期测算，项目分两期，（时间）跨度分好几年，不会贸然去做。后续融资安排也要等有需要的时候做相关披露，目前只是意向性的东西。

不过，估值之家从明牌珠宝的2022年第三季度报中可以看出，至9月30日的期末现金及现金等价物余额为7.55亿元，前三季度经营活动产生的现金流净额仅为4894.39万元，占营业收入比重仅为1.76%，应收账款5.22亿，存货17.03亿，总资产44.9亿元，和“100亿”相比都有一定差距，何况账款难以短时间内收回，存货更是难以短时间内变现，此外，公司账面还有2.32亿元的短期借款，以及690.41万元的一年内到期的非流动负债。截至2022年第三季度末，公司的资产负债率约29.34%，并且近年来公司资产负债率整体呈现上升趋势。这也引发了股民对“钱从哪来”的担忧。

为此，深交所于2月6日晚火速发函，要求公司于2月10日前就以下几个主要问题做出书面说明:

财务方面的说明：说明公司是否具备明确、可行的资金来源；说明100亿元投资金额的具体用途以及合理性；说明本次大额投资预计对你公司资产负债率、现金流、日常生产经营等的影响。

技术方面的说明：说明公司在光伏业务方面是否具备相应资质、人才及技术储备、市场资源等情况。

除了上述两个被投资者重点关注的问题外，还有以下两个问题：

投资主体方面的说明：说明涉及投资建设“日月光伏电池片‘超级工厂’” 项目的浙江日月集团有限公司是否与公司控股股东浙江日月首饰集团有限公司或公司子公司存在关联关系。

估值之家通过企查查并未查到名为“浙江日月集团有限公司”的存在。不过考虑到在“浙江日月首饰集团”的百度百科词条中，公司多处都简称自己为“浙江日月集团”或“日月集团”。这或许意味着，“浙江日月集团”与“浙江日月首饰集团”就是同一企业。那么此次斥资百亿投资光伏行业到底是明牌珠宝的控股股东“浙江日月首饰集团”还是明牌珠宝自身，就只能由明牌珠宝的回复函来解答了。

保密方面的说明：说明上述投资事项的筹划过程、保密情况，自查是否存在信息泄露或内幕交易的情形。

无论如何，这次“跨界”更像是明牌珠宝的一次困兽之斗，赢了也许可以重整旗鼓，但是输了怕是再也难得翻身。到底这次豪赌结果如何，我们只能拭目以待了。

关键词： 明牌珠宝