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近一个月，保险股估值迎来持续性修复，涨幅明显。多家机构近期研报显示，近年来压制保险行业估值的因素正在逐步缓解，负债端和资产端都有望在2023年迎来修复，基本面的好转也将带动优质险企股价回温，板块整体或将回暖。

港股新股阳光保险（HK:06963）恰逢此时登陆资本市场，也迎来利好“天时”。截至12月22日收盘，阳光保险上涨11.62%，领涨港股保险板块，总市值逾560亿港元。此前有业内人士认为，阳光选择这一时点上市或能够最大化地享受资本带来估值溢价，为强化资本基础提供更为有力的保障。

而从阳光保险自身看，其拥有较为稳健的盈利能力，综合实力雄厚，在“内功”深厚背景下，或将乘行情“东风”开启新一轮成长周期。

保险股回暖 行业拐点已现

数据显示，进入11月以来截至12月22日收盘，港股保险板块展现强势反弹势头，涨幅逾30%。

拆解来看，保险股的强势回归主要有多方因素支撑。

基本面方面，寿险行业目前仍处于转型攻坚期，但部分先行指标及产能指标已有部分改善。中国太保(行情601601,诊股)2022H1举绩率同比上升13.9pct至64.0%、中国平安(行情601318,诊股)2022H1活动率同比上升11.5pct至55.4%，新晋上市险企阳光保险2022H1新业务价值达到20亿元，实现业内较为罕见的正增长。

财险行业持续处于高景气度，车险综改边际影响趋弱。方正证券(行情601901,诊股)预计，随着车险综改的最终成效持续释放，预计车险保费仍会保持较高增速，新能源车险有望成为重要驱动力(行情838275,诊股)；非车险同样将保持高增速，尤其是2022年内落地多个农业险支持政策，预计23年农业险将持续高速增长。

另外，消息面上，证监会于11月28日出台了调整优化房企股权融资的五项措施，包括恢复上市房企和涉房上市公司再融资，积极发挥私募股权投资基金作用等。

开源证券分析师指出，上市险企房地产资产占总投资资产比重约3%到5%，占比内含价值EV15%到20%，地产链条风险缓解有望带动保险PEV估值修复。

政策助力下，预计险企的社会效应和经济价值将加速释放，为未来增长增添更高确定性，配合当前的低估值现状，以及各大险企市值管理和积极分红策略，保险板块实则已经具备充足的吸引力。

阳光保险或将开启新一轮成长周期

从天时看，保险行业资产和负债端双轮驱动，行业拐点已现，这对阳光未来发展有着重要的推动作用。

但更为关键的是，阳光自身拥有强劲实力，为后续厚积薄发沉淀坚实基础，或将开启新一轮成长周期。

有这样一组数据：2007至2021年，阳光的保费收入、资产规模年均复合增长率分别高于市场11和13个百分点；旗下阳光财险成立不到2年即实现盈利，阳光人寿成立6年即实现盈利，并双双保持了持续盈利；阳光也是历史上第一个成立5年便进入中国500强的企业。

在近年来行业深度调整期，阳光依旧保持稳健增长态势，2019年、2020年、2021年，阳光保险的总保费收入分别为879.07亿元、925.69亿元、1017.59亿元；实现归母净利润分别为50.86亿元、56.19亿元、58.83亿元。

在这背后，是阳光保险自始至终秉承的战略定力——坚持专业、专注与价值发展不动摇，聚焦主业发展，致力于“做专业领先的家庭保险保障服务提供商与值得信赖的企业风险管理伙伴”。

数据更能体现阳光的价值发展路径。寿险方面，阳光保险的寿险业务产品结构和缴费模式持续优化，期缴保费收入占比不断提升。2019年、2020年、2021年和2022年上半年，阳光人寿期缴保费占总保费收入的比例分别为59.6%、64.2%、67.0%和66.2%。代理人队伍方面，阳光人寿核心的活跃代理人数量基本保持稳定，但活跃代理人人均产能实现了20%的正增长，进一步体现了代理人提质增效的成果。

财险方面，今年上半年阳光财险的综合成本率为98.8%。此前商车综改后，行业整体赔付率上升，但得益于阳光保险出色的业务品质管理能力和精细化的成本管控能力，阳光财险赔付率由2021年的66.6%下降至今年上半年的64.3%，费用率也持续下降，今年上半年达到34.5%。

阳光的资产端同样出色，截至2022年6月30日，阳光保险总投资资产规模为4162.67亿元。近三年平均净资产收益率（ROE）来看，阳光均超过了10%。投资能力优于行业平均水平，且可比上市险企前列。

在业内人士看来，阳光保险登入资本市场，给险企投资者提供了一个全新的选项；阳光自身靓眼的业绩表现、高倍速的成长历程打破了以往资本市场对险企固有认知和印象，投资者应用发展眼光重新审视阳光保险乃至保险行业的投资价值，毕竟，从长周期看，成长仍然是资本市场的主旋律。

关键词： 阳光保险