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上市公司“一朝出名”，除了基本面和消息异动之外，有时也要归因于股价异动，*ST金洲(行情000587,诊股)（原名金洲慈航）便是如此。从11月14日起算，*ST金洲累计出现7个跌停，其中前四个还是一字跌停，股价也因此跌破1元的“生死线”，随后又绝处逢生出现反弹。如今已经连续六个交易日涨停，最新报价1.24元/股。

不过作为参考，*ST金洲年内跌幅将近三成，甚至连深证成指都没跑赢，这意味着11月14日以来的急涨急跌，背后资金恐怕并非为投资而来，而是“打一枪就跑”。

（图中黄色横线代表股价1元，黄色K线为深证成指走势）

*ST金洲的上述走势，中小资金无疑是活跃参与方之一，这一点从公司的龙虎榜数据便可看出。根据统计，年初以来*ST金洲共6次登上龙虎榜，其中有3次发生在11月14日之后。以11月23日为例，当天登上龙虎榜的10个席位无一例外都是券商营业部，其中买方还是清一色的东财旗下营业部。

仔细观察后可以发现，东财旗下营业部看似买卖都超过2000万，但合计的净买入金额只有300万，与卖方单一席位动辄400万甚至上千万的净卖出相比并不算高，这倒也符合“散户大本营”的外号。考虑到*ST金洲股价绝对值奇低无比，买一手只需一百多元，无疑是散户的最佳短炒标的之一，自然也能解释为何散户大本营席位会在龙虎榜买方集中出现。

那么，为何大资金和中小资金对*ST金洲采取了几乎完全相反的操作？主要原因在于对退市的逻辑不同。

根据11月28日发布的公告，*ST金洲早在11 月 11 日便收到中国证监会下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，按照相关涉嫌违法事实计算，如果公司 2019 年末、2020 年末净资产经追溯调整后为负，进而拖累2021 年末净资产也为负值，公司股票可能触及重大违法强制退市情形。叠加面值退市的逻辑后，*ST金洲头顶上悬着的“达摩克利斯之剑”不止一把，而是两把。

在翻阅*ST金洲近期的公告之后可以发现，上述风险提示公告的发布，很大可能是被交易所催发，而非主动为之。

根据11月28日的问询函，深交所在对*ST金洲的2022三季报提出四大疑问的同时，还要求公司尽快履行此前11 月 15 日监管关注函的信息披露义务。在前述关注函中，*ST金洲曾被要求测算违法事实对财务报告的具体影响，并在11月28日之前回复。不过，*ST金洲虽然表示将“延期至12月12日前回复”，但在问讯函公布之后12分钟便发布了风险提示公告。

*ST金洲究竟为何要把问询函回复拖上将近半个月，又为何在问询函发布后仅12分钟便发布风险提示公告？这部分的答案，可能与公司的财务数据有关。

首先从营收开始。根据统计，*ST金洲上市以来大多数时间一直业绩平平，但从2011年开始突然“脱胎换骨”，高峰时的营业总收入超过100亿元，随后又在2019年开始营收急跌。

事实上，*ST金洲在业务高峰期尚未改名，当时的简称还是金叶珠宝，主营黄金珠宝销售。就算考虑到疫情因素，*ST金洲收入暴跌，最后甚至跌破1亿元，在正常经营的情况下基本不可能出现。

营业收入异常，背后的现金流数据同样不能例外。根据统计，在*ST金洲上市以来的所有年报（2022年为前三季度累计）当中，有6年经营性现金流净值的绝对值超过5亿元，全部出现在2013年或之后，正是*ST金洲主营黄金的那段时间。

（图中两条横线代表经营性现金流净额5亿元和-5亿元）

之所以营业收入和现金流异常，归根结底还是销售本身出了问题，尤其是客户真实性上。

每日经济新闻2021年曾对*ST金洲的财务问题进行过报道，根据当时记者的统计，*ST金洲多年来的大客户共有17家，其中有12家的总部集中于深圳。进一步统计之后发现，前述17家客户中，有12家客户的股东或股权变更背后，与6名朱姓自然人有牵连，而当时的*ST金洲实际控制人也姓朱。

不难想象，一家两家同姓客户出现也许是巧合，但17家当中有12家老板姓氏相同，除非都是同乡，否则财务造假的可能性不小。这也就不难理解，为何证监会对公司开出罚单，公司又为何濒临退市了。

就算面临退市风险，股吧当中仍有投资者对*ST金洲的未来表示乐观，甚至得出了“面值退市是利好”这一匪夷所思的结论。按照该投资者的说法，面值退市至少还有机会重新上市，如果是违法强制退市，很可能将血本无归。

诚然，按现行退市制度来说，这位投资者的说法并没有错，但不论是面值退市还是强制退市，最终都会去到“老三板”，而退市股票在老三板的流动性并不算高，有的股票甚至长时间无法流通，此时的损失实质上是一样的，重新上市的可能收益恐怕难以与之相比。

总而言之，在修正财务造假所产生的影响之后，*ST金洲的持续经营能力值得怀疑，这种情况下公司被退市并不奇怪，拖延回复问询函的原因相信也与此有关，因为公司有“捂盖子”的动机。但像部分散户这样面对退市风险还要跳火坑的行为，不仅难言理智，同样风险极高，投资者在买卖这种退市风险的股票之前，需要多花点时间好好想想，以免为大资金“抬了轿子”。

关键词： ST金洲