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近日，六个核桃的母公司河北养元智汇饮品股份有限公司（以下简称“养元饮品(行情603156,诊股)”，603156.SH ）发布了三季报，三项主要财务数据均同比下滑，若拉长时间线来看，近几年养元饮品的营收及净利润也有波动。

成于六个核桃，困于六个核桃，养元饮品的新品口感遭受到了消费者的质疑，逐年下行的业绩，养元饮品将如何自救？

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业绩下坡路何时见底？

2022年10月29日，养元饮品发布了三季报。公告显示，2022年第三季度，养元饮品实现营业收入14.35亿元，同比下降10.31%；归母净利润3.14亿元，同比下降33.4%；扣非净利润为2.66亿元，同比下降38.38%。

三项主要财务指标均出现同比下滑。公司对于净利下滑原因的表示相对有些笼统：“是公司收入下降导致归属于上市公司股东的净利润下降。”对于扣非净利润下滑表示“是净利下滑相应导致。”

不仅是三季度单一季度表现，今年的前三季度较去年同期相比，同样有所下滑。2022年前三季度，养元饮品实现营业收入41.85亿元，同比下降16.5%；归母净利润为10.08亿元，同比下降38.2%；扣非净利润为8.11亿元，同比下降40.91%。

不难看出，营收与净利润呈双位数下滑态势，成为悬在养元饮品身上的艰难现实。

值得关注的是，2019-2021年，养元饮品分别实现营收74.59亿元、44.27亿元、69.06亿元，同期归母净利润分别为26.95亿元、15.78亿元、21.11亿元。

也就是说，养元饮品2021年的营收及归母净利润甚至不及2019年的水平。与此同时，2022年的前三季度仍是较去年同期有所下滑，这无疑不令投资者担心。

2022年9月8日，有投资者问道：“贵公司自上市以来完全没有增长，是什么原因导致的？ ”

养元饮品回复称:“目前植物蛋白饮料行业正处于消费升级和结构调整期，植物蛋白饮料的市场竞争不断加剧，在这些现状和新冠疫情等因素的综合影响下，公司业绩有所波动。”

二级市场上，或因今年的业绩不佳，养元饮品今年整体呈现下行。以今年走势观察，截止11月18日收盘，养元饮品股价收报于20.04元/股，最新市值254亿元，年初至今已下跌了29.46%。

（养元饮品今年以来股价走势图，同花顺(行情300033,诊股)）

有投资者问:“贵司二级市场股价一直下跌，中小股东损失惨重，请问贵司有无具体措施保障股东利益。另外，贵司宁愿花大资金理财，设立私募基金，为何不愿回购公司股份，是因为贵司自己也不看自身发展吗？ ”

养元饮品表示:“股价波动受宏观经济周期、资本市场环境、市场动态、国家政策、行业发展、投资者认知等多种因素影响。公司对内会做好经营管理工作，对外将做好信息的有效沟通，提高市场对公司内在价值的发现和认可。”

02

难以走出六个核桃

养元饮品成立于1997年，系中国核桃饮品行业的先行者，是集研发、生产、销售于一体的大型核桃饮品制造企业。

养元饮品的产品主要包括六个核桃精品系列、六个核桃养生系列、六个核桃养生五星系列产品、高端新品六个核桃 2430，以及为布局第二大品类植物奶市场推出的产品养元植物奶。但养元饮品的产品主要属于以核桃仁原料为主的植物蛋白饮料，并且核桃乳是其中的主要产品。

以2021年度为例，2021年，养元饮品实现营业收入69.01亿元，其中核桃乳给养元饮品带来了67.06亿元营收，占比总营收的97.17%；功能性饮料带来收入1.94亿元，占比总营收的2.81%；其他植物饮料带来收入145.82万。

有市场人士指出：“超九成收入来自核桃乳可见其收入来源过于单一风险，如若未来有关核桃原材料市场产生波动，必然会对养元饮品产生巨大影响。”

有投资者产生了同样的担忧，投资者向养元饮品问道:“贵公司上市四年为什么没有根据市场需求来开发产品？怎么感觉你们开发的产品完全都是无用功？ ”

养元饮品表示:“结合高考等阶段性社会热点话题，六个核桃2430系列推出‘考前三十天’、‘梦浓’产品，为满足消费者追求低脂、低糖、低能量的健康消费意识，养元植物奶系列推出‘养元植物酸奶’、‘植物奶苗条砖’产品，公司会持续完善产品结构，丰富产品品类，不断满足消费者多元化需求。”

从消费者角度来看，养元饮品新品的口感可能并不及预期。有消费过的投资者表示：“领导好，公司推出的新品是不是为中老年人设计的，小朋友们都不喜欢喝，除了素芽膳那款朱古力味的？麻烦你们别光盯着健脑健康这个点好不好？喝得让人开心快乐更重要，再好的东西难喝那不就是药吗？谁愿意经常喝。”

另一名投资者表示：“在网上买了公司新的加钙植物奶，口味还行，口感不行，太稠了，还宣传配麦片吃？这是怎样才想得出来？都不看看这款植物奶倒在碗里，再加上燕麦，都稠成什么样了。想问问公司研发的人是不是一般都不尝试自己研发的产品？ ”

该投资者同时并建议到：“还有公司所有产品都是添加麦芽糖醇，和三氯蔗糖，这种甜味剂和代糖能否不要添加，直接加白砂糖就好，哪怕少一点，口感都会更好。甜味剂代糖吃多了不比白砂糖好。”

对应相关数据来看，2019-2021年，养元饮品的研发费用分别为5660万元、5920万元，6220.03万元。2022年前三季度研发费用为2285.5万元，去年同期为2421.5万。除今年前三季度有所下滑外，过去三个完整年度，养元饮品的研发投入是在逐年上涨的，然而相应的营收及净利润却没能同步上行，甚至新品口感屡遭质疑，这或许正是投资者发问“无用功”的缘由。

事实上，养元饮品的重大改变离不开六个核桃。此前濒临破产的养元饮品自2005年改制后推出六个核桃，在铺天盖地的“经常用脑，多喝六个核桃”的宣传下，实现了0到100亿的飞跃。

据苏宁金融研究院估算，2021年，养元饮品在核桃乳市场占有率排名第一，具有绝对的领先优势，与此同时，养元饮品也提到了季节性“困扰”。

养元饮品表示：“公司植物蛋白饮料产品的生产、销售具有较为明显的季节性特征。在我国传统节日如中秋节、春节期间，市场需求释放较多，公司产品的生产、销售均进入旺季。”显然目前的养元饮品是成于六个核桃，也困于六个核桃了。

另一方面，在2021年年报中，养元饮品的2022计划提到，从重视渠道向“重视消费者”全面转变。

有消费者在黑猫投诉平台表示：“一开始说48小时内发货，然后又说活动量大延期，拒不发货！再次询问后说发货地河北衡水有疫情，再我咨询其他河北衡水的商家确定河北衡水无疫情管控，可以正常发货后，戳破卖家谎言，卖家又以收货地有疫情发不了货为理由，我就说改地址，卖家拒不修改。”

在疫情等不确定因素影响下，养元饮品能否确保顺利发货，如增设多个仓库发货点，得以避免此类纷争？《港湾商业观察》联系了养元饮品，询问公司如何将不确定性风险降至最低？并未收到相关回复。

关键词： 养元饮品