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正邦科技(行情002157,诊股)能否走入春天？

猪周期进入上涨阶段，市场期盼养猪业走出寒冬，正邦科技（002157.SZ）的春天似乎还还未来到。

正邦科技9月15日公告，公司与湖北省粮食公司签署合作框架协议，就合作打造湖北生猪养殖产业链达成协议。公司拟将其下属的部分生猪养殖产业相关资产转让给湖北省粮食公司。具体标的公司、标的公司作价金额、实际业务开展金额均尚未确认。

正邦科技称，通过本次合作，能充分发挥湖北省粮食公司在饲料供应上的优势，将产业链向下游养殖行业延伸，同时正邦科技在湖北及周边可获得稳定的饲料供应来源，升级双方合作层次，实现产业链最大收益。

时代周报记者注意到，公告中指出，正邦科技将其下属的部分生猪养殖产业相关资产转让给湖北省粮食公司后，后者可将上述生猪养殖产业相关资产优先租赁给正邦科技或其指定的主体经营，并向承租的正邦科技或其指定主体提供生产经营所需饲料/原料。

这意味着，涉及的生猪养殖资产相关被卖出后，经营方或仍将是正邦科技方面。对此，9月16日，时代周报记者以投资者身份联系正邦科技证券部，相关工作人员表示，“这么做有出于缓解公司资金压力的考量。公司出售这些生猪养殖资产，可以获得一笔转让的款项，后面再租回来，相当于不影响公司的生产经营。”

该工作人员介绍，“湖北省粮食公司是我们在湖北区域长期合作的饲料原料供应商，有长期的合作基础，双方也比较了解。”

今年初以来，正邦科技已公告转让20家控股子公司的全部或部分股权，多为饲料公司和养殖公司。本次公告之前，业绩巨亏、断粮导致猪吃猪、拖欠养户代养费……一系列危机让正邦科技不得不“断臂求生”。

“断臂求生”缓解危机

正邦出售资产的消息自今年2月底发酵。2月28日，正邦科技公告称，公司与大北农(行情002385,诊股)签署了《股权转让协议》，拟将其持有的8家公司的全部股权或部分股权转让给大北农。据悉，上述8家公司涉及正邦西南地区全部饲料业务，产能约300万吨，8家公司2021年净利润均为正数，总计2.8亿元。

针对此次饲料业务剥离，正邦科技表示，预计可回笼资金20亿至25亿元（以实际交易价格为准），获得11亿至19亿元投资收益。公告显示，双方采用“分期付款”的方式，共分5期。即大北农董事会审议通过公告后3个工作日内（3月3日），以现金方式支付5亿预付款，在正邦办理完交割及全部标的公司股权质押手续后10日内，付到全款的80%（至多20亿元）。

然而，公告发布已过去六个月，大北农的尾款仍未到账。前述正邦科技部工作人员表示，“目前公司方面只收到5亿元预付款，后续转让事项还没有完全完成，所以尾款还没收到。”

甩卖饲料厂之后，正邦科技还曾两次发布公告拟1元转让旗下公司股权，一次将子公司旗下资产用于偿还债务。

7月1日，正邦科技宣布，拟以每家公司股权转让价1元，总计10元向控股股东正邦集团转让10家全资子公司各49%股权。包括成都正邦、唐山正邦、六安正邦、江苏正邦、肇东正邦、筠连正邦、洛阳正邦、辽宁正邦、虞城正邦、红麻正邦。

8月21日，正邦科技再度公告，拟以转让价1元向控股股东正邦集团转让江西正农通网络科技有限公司100%股权。10天后，正邦科技公告，为优化公司负债结构，公司拟将全资子公司广安正邦农牧有限公司旗下位于四川省广安市的岳池同兴育肥猪场资产（含土地及地上建筑物、构筑物、设备设施等）转让给江西增鑫科技股份有限公司，本次交易价3805.96万元，用于偿还公司与增鑫科技的债务往来。

时代周报记者了解到，前述11家拟被1元转让的公司2021年净利润及净资产均为负数。有业内人士指出，白菜价转让方案多发于同一实际控制人控制的企业之间，标的企业净资产为负的情况下，不排除是转让方想要剥离不良资产，改善公司资产结构。

截至2022年上半年末，正邦科技有息负债209.31亿元，短期资金缺口达140.3亿元，资产负债率达102.88%，已资不抵债。即便上述提及的标的均成功交易，对于正邦科技压顶的债务而言仍是杯水车薪。

对于后续是否会进一步转让资产，上述工作人员表示，“目前我还没有得到更新的消息，但不排除这个可能性，如果说还有相关事项的话，我们一定会进行公告的。”

产能缩减，加速现金回流

2004年，正邦科技正式进入养猪行业。2018年，非洲“猪瘟”入侵，生猪价格随后走高，正邦科技等一众猪企纷纷加码扩张。

仅用两年时间，正邦科技一跃成为仅次于牧原的养猪巨头。2019年，正邦科技生猪养殖业务实现营收113.82亿元，占全年总收入的46.42%；2020年，养殖业务实现营收348.34亿元，占全年总收入的70.85%，远超饲料业务的27.76%，生猪养殖业务取代饲料业务成为公司主业。

2021年3月，接任正邦科技董事长职务仅半年的林峰在公司的一场培训会提出实现“一亿头出栏”和“挺进世界五百强”的双目标。然而猪肉价格很快急转直下，正邦科技2021年全年亏损188.19亿元，居全行业之首。

进入2022年，正邦科技大规模扩张带来的危机显现，拖欠代养费、断粮导致猪吃猪、大幅裁员、资不抵债……负面消息接踵而至。

2022年上半年，正邦科技持续亏损。半年报显示，报告期间，正邦科技实现营业总收入100.78亿元，同比下降62.23%；净利润亏损达42.86亿元，同比减少199.68%。正邦科技在半年报中透露，报告期内，公司经营业绩在主动调减产能后亏损出现明显收窄。随着国内生猪市场销售价格的回暖，公司将持续通过出售变现能力强的存货，迅速补充经营所需资金。数据显示，截至2022年6月底，正邦科技存货金额为49.4亿元，较去年同期的206.02亿元明显下滑。

至于转让资产能否缓解公司的高资产负债率，前述证券部工作人员表示，“会有一定的帮助，但实质来说，还是依靠公司生产经营情况的改善，说白了就是挣钱。”

但以正邦科技目前的产能和销售情况来看，其挣钱能力并不乐观。正邦科技披露的8月份生猪销售情况简报显示，公司2022年8月销售生猪61.35万头（其中仔猪25.43万头，商品猪35.92万头），环比下降30.48%，同比下降64.16%；销售收入7.33亿元，环比下降1.24%，同比下降74.35%。

自今年2月开始，正邦科技的生猪销量就已同比锐减。此外，自4月开始，商品猪销售均重和仔猪的销售数量和占比也出现异常。数据显示，商品猪销售均重连续四个月不到90公斤，仔猪销量最高达61.98万头，占当月生猪销量的70%。而在正常情况下，生猪出栏体重多维持在110公斤-120公斤。

对于生猪销售结构的异常，正邦科技相关工作人员解释，“仔猪占比较大和商品猪出栏均重不是特别高，考虑的也是加速现金的回流。”

1亿头出栏量的目标已遥不可及。2022年1-8月，正邦科技累计销售生猪634.12万头，同比下降39.37%；累计销售收入63.87亿元，同比下降73.27%。同期，牧原股份(行情002714,诊股)（002714.SZ）、温氏股份(行情300498,诊股)（300498.SZ）、新希望(行情000876,诊股)（000876.SZ）累计销售生猪分别达4076.20万头、1083.43万头、873.33万头，累计销售收入分别为648.50亿元、207.47亿元、139.30亿元。

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