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8月30日晚，陷入债务危机的正邦科技(行情002157,诊股)半年报姗姗来迟。因此前已经预告过要巨亏，比起业绩市场更关心的是这家来自江西的养猪大户净资产会不会为负，也就是“资不抵债”。

非常幸运的是，尽管上半年巨亏42亿元，正邦科技净资产依然还剩下7438万元，勉强守住了“红线”。

就在一个多月前，正邦科技被曝没钱买饲料导致合作农户断料，一度甚至酿成“猪吃猪”的惊人惨剧，而中国基金报曾报道需提防净资产持续下降出现资不抵债的可能，如今随着中报发布石头总算落地。

但正邦科技依然不敢大意，近期正在抓紧处置一批已经资不抵债的子公司股权，继续为“保净”努力。

巨亏后净资产仅剩零头

平均每头猪只卖1014元

根据这份中报，报告期内正邦科技实现营业总收入100.78亿元，同比下降62.23%，归属于上市公司股东的净利润-42.86亿元，亏损额比去年同期扩大两倍。2021年全年正邦科技已经亏损188亿元，这样自去年以来其亏损额达到230亿元。

非常幸运的是，公司终究没有出现市场担心的“资不抵债”。最新中报显示其净资产还有7000多万元，但同比下降了96%，与一年半前的净资产数232.5亿元相比几乎仅剩一个小数点零头。

中报显示，今年上半年公司的收入贡献主要来自饲料和养殖，其中饲料业务收入同比下滑41.57%，养殖业务同比下滑达到了72.31%。

值得一提的是，随着猪价二季度有所反弹，同在8月30日晚公告半年报的养猪大户牧原股份(行情002714,诊股)营业收入环比已经大幅回升42%，8月19日公布半年报的温氏股份(行情300498,诊股)也环比增长了16%，但正邦科技的营收依然环比下滑44%。

从此前公告及半年报披露的数据来看，公司的商品猪出栏重量越来越小，今年1月头均还有210斤左右，到了6月份已只有151斤，7月份则已进一步下降到142斤。上半年累计来看，公司共销售生猪共计484.52万头，累计销售收入49.12亿元，也就是平均一头猪仅卖得一千元出头（1014元）。

停止新建产能

全面缩减现有产能

今年上半年，正邦科技终止了部分区域的新建产能，合计共22个募集资金投资项目被砍掉，以挽救岌岌可危的现金流。

2022年6月6日，公司召开公司2022年第一次债券持有人会议及2022年第三次临时股东大会，审议通过了《关于部分募集资金投资项目终止并将结余募集资金永久补充流动资金的议案》，将公司2019年公开发行可转换公司债券8个募集资金投资项目、2020年非公开发行股票14个募集资金投资项目予以终止，并将该募投项目节余资金36.18亿元（含利息收入扣除手续费后的净额）永久补充流动资金。

而对现有产能，公司也在加速缩减。

首先，公司存货从今年初的73.29亿元压降到49.4亿元，公司称主要系受生猪行情影响，公司缩减产能所致。而“生产性生物资产”从23.96亿元压降到16.3亿元，“生产性生物资产”的构成主要就是种猪，包括公猪、母猪，也有占比极小的种鸭。

公司也进行了一定幅度的裁员，从而节省了一部分费用。其中，销售费用从2.04亿降低至1.24亿元，同比下降了39%；管理费用则同比下降了27.83%，从24亿元来到17.33亿元。

持续出售资产

剥离资不抵债子公司

今年上半年，公司不得不通过出售资产回笼资金。

今年2月28日公司公告出售8家饲料控股子公司股权，对价20亿-25亿元，公司籍此可获得11-19亿元的投资收益，目前已经收到5亿元股权转让款。

进入下半年，公司加快了出售资产的速度。

7月2日公司公告，拟与控股股东正邦集团签署《股权转让协议》，公司拟以每家标的公司股权转让价1元，总计10元向正邦集团转让成都正邦养殖、唐山正邦生态农牧、六安正邦养殖、江苏正邦牧业、肇东正邦养殖、筠连正邦养殖、洛阳正邦养殖、辽宁盘锦正邦养殖、虞城正邦养殖、湖北红麻正邦养殖共计10家全资子公司49%股权。

本次交易完成后，公司持有上述10家标的公司的股权将由100%下降至51%，上述公司仍为公司合并报表范围内的控股子公司。交易同时约定，未来三年内正邦科技及其下属子公司有权利以成交价1元对本次转让的股份进行回购。

不难发现，1元对价的关联交易主要为了甩债务包袱以及保净资产，上述10家子公司均已经是资不抵债。

8月21日公司再度公告，与控股股东正邦集团签署《股权转让协议》，拟以转让价1元向正邦集团转让江西正农通100%股权。公告显示，江西正农通总资产25.88亿元，总负债26.99亿元，净资产-1.11亿元，同样已经资不抵债。

8月30日晚，在披露半年报的同时公司再公告，拟将广安正邦旗下位于四川省广安市的岳池同兴育肥猪场资产（含土地及地上建筑物、构筑物、设备设施等）转让给江西增鑫科技，交易价格为3805.96万元，用于偿还公司与增鑫科技的债务往来。增鑫科技也是公司控股股东正邦集团的参股公司，此次交易构成关联交易。

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