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导读：若仅是立案调查，对招商证券(行情600999,诊股)和这些由其担任保荐工作的资本项目可能并不会构成多大的影响，但最难预测的风险则是立案调查的结果。此次招商证券的立案调查究竟会对其自身和保荐项目带来什么样的影响，诸多IPO和再融资项目的“中止”，将可能只是开始。

在被证监会突发宣布立案调查近十日后，招商证券的受此波及的“余震”俨然已经持续发酵而至。

8月19日晚间，在15家由招商证券担任保荐机构的拟创业板IPO项目被同时宣告“中止审核”后，3家创业板再融资项目亦被按下了暂停键，这三家创业板上市公司的再融资项目的保荐机构也同样是招商证券。

继创业板项目集体遭遇重创后，8月22日，招商证券保荐项目的新一轮“中止”潮又在科创板与北交所中上演。

8月22日，两家科创板拟IPO企业同时宣布中止其上市审核推进，几乎同一时间，北交所中，两家分别来自于重庆和广州的欲北交所挂牌的企业也不得不暂时叫停了其资本之旅。

这也意味着截至8月22日晚间，已经至少有22起由招商证券担任保荐人的IPO与再融资项目正式被公告叫停。

这二十余家企业的资本运作被“暂缓”的背后，皆因遭受招商证券此次立案调查的牵连所致。

“因发行人保荐人招商证券股份有限公司被中国证监会立案调查，根据《深圳证券交易所创业板上市公司证券发行上市审核规则》第十九条、《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十四条的相关规定，本所中止其发行上市审核”，在早前18家集体中止的创业板IPO和再融资项目中，无一例外地给出了其此次资本运作受阻之因。

“聘请的相关证券服务机构被中国证监会立案调查，根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第六十四条第一款第（二）项，本所中止其发行上市审核程序”，在8月22日晚间刚刚宣布叫停的两家拟科创板IPO的企业也无奈地表示。

显然，目前已经表态被公开中止审核的这22家IPO和再融资项目并不会是此番遭受招商证券立案调查“余震”波及的全部。

据叩叩财讯获悉，另外还将有十余单IPO或再融资项目也将因招商证券此次的突发事件而陷入被中止的风波中。

“目前沪深主板对招商证券保荐项目的审核也已经叫停。”8月22日晚间，一位接近于监管层的知情人士向叩叩财讯表示。

以中小型项目为主的招商证券，在沪市主板的份额历来较小，故目前拟沪市主板上市的IPO项目中，尚未有受其牵连者，或因招商证券深耕于广深市场，深市主板中，目前排队待审的拟IPO项目，招商证券担任保荐机构的便多达10例。

在主板再融资的待审名单中，据叩叩财讯统计，由招商证券担任保荐人的项目共有5例，其中包括3起非公开发行和两例可转债。

“这15单主板IPO和再融资项目目前应该也已经在相继叫停中。”上述知情人士表示。

不过，截止到8月22日晚间，虽然当日由招商证券保荐的多起科创板和北交所IPO项目被集体叫停，但仍有3家招商证券保荐的科创板IPO项目和1家北交所上市项目尚未被“中止”。

“按规定，应该都会叫停的，有可能是因为部分企业刚刚才递交申请，相关中止审核的文件正在下发的路上。”上述接近于监管层的知情人士坦言。

据叩叩财讯进一步统计，共计将至少有41单IPO及再融资业务因招商证券此次立案调查被耽误资本运作进程，其中项目遍布深交所主板、科创板、创业板和北交所，其中涉及IPO的业务（包括北交所在内）共计33家，再融资业务8家。

1） 影响多大？更取决于立案调查的结果！

受中介机构立案调查而遭受牵连，在近年的A股IPO和再融资审核中已经并不少见。

据叩叩财讯粗略统计，今年以来，已有8家证券中介服务机构被立案调查或遭监管处罚，其中分别包括1家资产评估机构——中水致远资产评估有限公司、北京中银律师事务所、北京市金杜律师事务所等两家律师事务所和一家会计师事务所——信永中和会计师事务所，剩余的4家则皆为券商，分别为江海证券、中德证券、平安证券和刚刚加入立案调查队伍中的招商证券，受这些中介服务机构的立案调查，百余个IPO项目遭到波及先后陷入了“中止”。

而在此番因招商证券立案而被波及的IPO和再融资项目中，其中更还有多家项目为二次踩雷者，即在此番资本运作中，所涉中介机构轮番涉案而使得其IPO不得不被屡次中止。

在2022年6月20号才刚刚递交创业板IPO申请并获得首例的深圳壹连科技股份有限公司（下称“壹连科技”），可谓是此番受招商证券立案调查牵连最“倒霉”的拟上市企业之一。

在刚刚过去的2022年7月29日，壹连科技的IPO申请刚刚受理还没来得及被深交所展开问询，其上市进程便因担任其此次IPO评估机构的中水致远资产评估有限公司被证监会立案调查而陷入了中止状态。

还没来得及想办法走出窘境，紧接着，此次担任其保荐工作的招商证券又被立案调查。

壹连科技此次IPO的四家中介机构中，两家先后被立案，这也使得壹连科技IPO叫停的命运即将陷入无缝衔接之地。

作为这批被叫停的唯一一家进入注册流程的拟IPO企业——世纪恒通科技股份有限公司（下称“世纪恒通”），也曾是屡次遭受中介立案波及的“受害者”。

早在2021年8月，世纪恒通便因为其IPO律师北京市天元律师事务所因被中国证监会立案调查而根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十四条的相关规定被中止其发行上市审核。

但幸运的是，仅仅叫停了不到半个月，世纪恒通便成功出具了被监管层认可的复核报告，恢复了审核。

2022年5月13日，世纪恒通IPO成功通过创业板上市委审核，并在2022年7月11日正式向证监会提交了注册。

2022年8月19日，随着招商证券的立案调查，世纪恒通IPO也按例被叫停。

“目前世纪恒通在注册流程中的首轮问询已经下发，但其还未回复。”上述接近于监管层的知情人士告诉叩叩财讯，在一定程度上，此时的“中止”，对世纪恒通不一定是坏事。

“证监会对世纪恒通的注册问询正式下发后，其才因涉招商证券案件而被中止审核，这实际上从另一方面来说，便给世纪恒通留下了更为宽裕的回复时间。”上述知情人士表示。

“因卷入中介立案调查风波而被中止，这一情况现在已经不那么可怕了，虽然在一定程度上会拖延上市的时间，但基本上并不会对企业IPO产生实质性的影响。”沪上一家大型券商的资深保荐人代表告诉叩叩财讯，按照监管层的有关规定，因中介立案调查，投行项目被叫停后，只需组织中介机构出具被监管认可的复核报告，便可以使重新推进IPO。

至于复合报告的出具时间，则将视该IPO项目的具体情况而定。

“有限项目最短可能几个交易日便可出具获得监管认可的复核报告，如今年年初，北京通美IPO因涉中介立案调查案被中止，其仅用了5个工作日便出具了复核报告并恢复了IPO。但有些企业则用的时间相对长，耗费几个月的时间的也有。不过大多数在一个月内，如果不准备更换中介机构的话，基本上都可以出具符合要求的复核报告。”上述资深保荐人代表坦言。

如果仅仅是立案调查的过程，对招商证券和这些由其担任保荐工作的资本项目可能并不会构成多大的影响，但最难预测的风险则是立案调查的结果。

“对于券商而言，一旦因投行项目被立案调查，那么最不想看到的结果便是暂停其投行业务一段期限的处罚。这对于一些本来保荐实力就不强的券商来说，可能将是致命的，就算对于目前的一线券商而言，一旦被监管正式叫停其投行业务，那么给予其的打击也将是难以估量的。”上述资深保荐人认为。

所以，此次招商证券的立案调查，究竟会对其自身和保荐项目带来什么样的影响，此番诸多IPO和再融资项目的“中止”，将可能只是开始。

“如果立案调查结果出来，正式处罚落地，招商证券未被暂停保荐业务，那么对其的影响还尚算可控。如果一旦被暂停保荐资格，也就意味着就算出具复核报告，在规定的时间内，也不能推进由招商证券保荐的相关项目，要想继续推进IPO或再融资，企业便必须面临要么等待要么更换中介的抉择，无论哪种选择，对企业来说都将是一个痛苦的过程。”上述资深保荐人代表补充道。

在2022年6月初被暂停保荐资格的平安证券便是招商证券的前车之鉴。

因卷入乐视网造假案，2022年6月24日，在经过多时的立案调查后，平安证券最终被处以暂停保荐机构资格3个月的监管措施。

也正是该次暂停，让目前包括湖南华慧新能源股份有限公司、西安新通药物研究股份有限公司等IPO项目一直处于“中止”状态。

幸运的是，由平安证券保荐的科创板IPO项目——上海伟测半导体科技股份有限公司（下称“伟测半导体”）刚好赶在了暂停保荐资格的处罚落地前上会并获得了通过。

2022年6月2日，在获得过会审核后，伟测半导体顺利地向证监会提交了注册。

20余天后，随着平安证券保荐业务的暂停，伟测半导体的IPO推进也陷入了停滞中。

正如上述资深保荐代表人所言，被暂停保荐资格后，就算出具复核报告也不能重启IPO，要想继续推进审核，除了等待保荐机构业务解禁外，便只有更换保荐机构这一条路可行。

据叩叩财讯独家获悉，在经历了一番曲折而繁复的相关流程后，在进入注册流程后的伟测半导体IPO的项目已经被另一家券商从平安证券手中“夺走”。

方正证券(行情601901,诊股)将作为伟测半导体新的IPO保荐机构，护送伟测半导体重启IPO注册流程。

2） 招商证券的多事之秋

立案调查结果尚待，这一事件对招商证券的影响究竟会有多大，的确尚待评估。

“无论最终会不会暂停保代业务，但该次立案调查，使得招商证券将失去更多的潜在投行项目。”上述资深保荐人代表认为，虽然目前中止的已申请IPO和再融资项目可以通过复核报告重启，但在其立案调查期间，监管层将不再接受由招商证券担任保荐人的项目的新的申报材料，这无疑将对招商证券的投行储备项目以重大打击。

“业内其他券商早就盯上了这些被立案券商的投行项目的，有被立案调查前科的券商，在短时间内，时刻都面临着项目被‘挖墙脚’的风险。”上述资深保荐人代表补充道。

的确，因8年前上海飞乐股份有限公司（现中安科股份有限公司）重组事宜，这份立案调查的“不期而至”，让目前本来就已处于困顿的招商证券投行业务无疑进一步推向了雪上加霜之境。

在刚刚过去的8月上旬，由招商证券担任保荐工作的两单创业板IPO项目以撤回申请的方式终结了其上市之旅，这也使得在过去不到两年时间内，招商证券保荐上市失败的IPO数目蹿升至9单之多。

近一年来，原本投行业务在业内可圈可点的招商证券，随着在IPO项目上的屡次失手和来自监管层的处罚不断，其业务在2022年以来就颓势已显。

据wind数据显示，以发行日作为统计口径，年内招商证券所承销的IPO项目规模为96.79亿元，位次与上年度相同，均为第7名；然而其同期仅斩获5单IPO项目，排名也从去年同期的业内第八名下降两个位次几乎掉落出前十大券商之列。

一同下滑的还有招商证券的债承规模排名——wind数据显示，招商证券年内的债券承销金额和项目数分别为1696.66亿元、474只，分别位列第11名、第12名，分别较2021年滑落了5个和2个位次。

在具体项目上，招商证券确实流失了一些重要客户。

以A股一体化猪企龙头牧原股份(行情002714,诊股)（002714.SZ）为例，该公司在2012年IPO、2019年定增和2021年可转债发行等重大融资运作时的中介机构均为招商证券。但是今年年初募集资金尚未使用完毕时，便“火急火燎”地与招商证券解除合作，转而投向中信证券(行情600030,诊股)的怀抱。

二者合作戛然而止的背后原因，指向了招商证券可能存在的内控风险。

2021年11月26日，招商证券的营业部工作人员曾在社交平台中发文称：“（牧原股份）涉及财务造假风险，应该很快就要暴雷。”

此消息一出，牧原股份的股价应声大跌，自2021年11月29日的54.42元/股下跌至至12月7日的49.07元/股，期间市值蒸发达291.01亿元。

事后招商证券称已对涉事员工进行严肃处理，但仍未能够挽救二者的合作裂痕。

接连事发于今年上半年的两次交易系统故障文章，更让招商证券不仅屡遭监管点名和惩戒，更让其成为业内的笑话。

2022年3月14日，招商证券在网络系统升级中由于未能够做好论证测试，造成近50万名客户的交易在当日受到影响。

对此，深圳证监局于今年4月对招商证券采取责令改正措施的决定，并要求其于3个月内完成整改；上交所、深交所则分别在5月、6月就该事项对其发函予以警示。

然而上交所“前脚”刚发函警示，招商证券的交易系统“后脚”再度发生故障。

2022年5月16日，招商证券交易系统再次出现宕机，“招商证券崩了”更是冲上社交媒体的热搜榜，不少投资者反映PC端和APP端均无法登录。

针对这次事故，警示函的发函主体则直接由交易所升级为证监会。

“反映出公司内部管理存在漏洞、权责分配机制不完善。”证监会指出：“我会决定对你公司采取出具警示函的行政监管措施。你公司应对相关问题进行全面整改，并对责任人员进行内部责任追究。”

种种风险，在招商证券的业绩上也一一得以体现。

正如上述所言，招商证券2022年1季度业绩无论是营收还是归母净利润皆出现了近40%的大幅下滑。

虽说业绩的下滑也包含市场震荡和行业景气度的因素。

但与同行业其他券商相比，招商证券的业绩颓势更释放出了非正常的气息。

据相关数据统计，在目前47家上市券商中，招商证券今年一季度的收入、归母净利润水平分别位列第12名、第10名，而在2021年时，招商证券一季度的营收和利润排名则分别为第9位和第5位。

曾有投资者将招商证券近来的表现不佳归咎于管理层的不稳定。

“自去年十月份开始，公司就有多位高管离职，贵公司的高层什么时候能稳定下来？”早前曾有投资者在上证e互动中如此问道。

的确，自2021年下半年以来，人事的动荡便开始困扰着招商证券，尤其是多位中高层管理人员的“离巢”，让这家老牌券商始显“日薄西山”之势。

2021年5月，原分管投行业务的副总裁谢继军便由于个人原因向招商证券递交辞呈。

也由此拉开了招商证券此番中高层离职潮的序幕。

此后，招商证券的总裁熊剑涛、原分管资管副总裁邓晓力，原分管经纪业务的副总裁吴光焰、原分管投行业务的副总裁张庆等在内共7名高管相继离职。

其中2021年3月才进入招商证券的张庆的挂靴，尤为引人瞩目。

张庆，出身于证监系统，有将近20年的证监会工作经验，其先后在发行监管部、公司债券监管部等部门工作，但履职时间仅一年有余后，仍然在2022年5月14日毅然决然地选择了离开招商证券。

关键词： 招商证券