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7月28日晚，2600多亿市值的化工茅万华化学(行情600309,诊股)公布2022年中报。

今年上半年公司营业收入同比增长31.72%，但与营收增长形成鲜明反差的是净利润却同比下滑了23.26%，录得103.8亿元。二季度单季，万华化学净利润同比和环比双双下滑，降幅分别为28%和7%。

为何增收不增利？公司解释主要是受基础能源价格大幅上涨影响，公司主要化工原料、欧洲BC公司能源成本同比大幅增加，主要产品毛利率同比下降。而这一情况恐怕还要持续，二季度以来公司主要产品MDI价格处于下滑趋势。

今年以来，万华化学股价下跌逾13%，自去年高位以来跌幅则达到42%。今年3月，公司天量定增股份解禁，公司第二和第七大股东持续减持，套现金额超70亿元。

原材料价格大涨吞噬利润 毛利率从28%跌至18%

半年报显示，2022年上半年公司实现营业收入891.19亿元，比上年同期上升31.72%。

但受原油、天然气、煤炭等基础能源价格大幅上涨影响，公司主要化工原料、欧洲BC公司能源成本同比大幅增加，主要产品毛利率同比下降，2022年上半年实现营业利润126.63亿元，比上年同期下降21.55%；实现归属于上市公司股东的净利润103.83亿元，比上年同期下降23.26%，降幅较一季报业绩扩大约5个百分点。

中国基金报记者测算，二季度单季万华化学实现净利润50.09亿元，而一季度为53.74亿元，意味着单季度环比下降约7%，而去年二季度单季其净利润为69.09亿元，意味着同比降幅达到28%。这样，今年上半年公司毛利率从去年同期的约28%下降到约18%，下滑10个百分点；净资产收益率（roe）也大幅下滑约10个百分点，从24%附近跌到了14%附近。

原材料价格上涨究竟有多恐怖？

几个主要原材料来看，根据公司公告，2022年上半年纯苯均价8461元/吨，同比上涨30.15%；5000大卡煤炭均价1090元/吨，同比上涨52.23%；CP丙烷825美元/吨，同比上涨47.10%；CP丁烷均价829美元/吨，同比上涨53.55%。

8月MDI价格大幅下调 近五个月呈持续下滑趋势

后续，原材料价格波动的风险仍大。

公司称，俄乌冲突引发了国际能源市场剧烈波动，而欧洲、中国是世界化工产业两个重要的生产基地，化工品原材料价格居高不下，化工产业面临诸多的不确定性。为应对此风险，公司表示要一方面增强供应链协同，保障全球基地稳定生产；另一方面全球调配货源，加大出口，满足各地客户的需求。

一边是原材料价格的上涨，另一边是公司主力产品的价格呈下滑趋势，两头挤压之下，今年下半年公司毛利率大概率还要继续承压。

28日晚发布半年报的同时，万华化学公告了市占率全球第一的主力产品MDI的调价公告：

自2022年8月份开始，万华化学中国地区聚合MDI挂牌价18500元/吨（比7月份价格下调1300元/吨）；纯MDI挂牌价22300元/吨（比7月份价格下调1500元/吨）。简单计算，上述两个品种价格降幅分别达到6.6%和6.3%。

实际上从今年二季度开始，公司MDI产品价格就处于下滑通道。半年报显示，公司纯MDI价格从3月的26800元/吨降至6月份的22800元/吨，降幅8.5%；聚合MDI则从22800元/吨降至19800元/吨，降幅8.68%。

股价高位回调42% 两大股东一解禁就套现

半年报显示，截至2022年6月30日万华化学股东户数为15.91万户，较上期（2022年3月31日）减少3.38万户，减幅为17.50%。前十大股东来看，主要变化是3月份解禁的两名股东近几个月一直在持续减持。

今年3月23日，万华化学共有17.16亿股定增限售股上市流通，占总股本比例达到54.65%，是解禁前流通盘的120.53%，按彼时价格算解禁市值超过1350亿元。这是三年前万华化学吸收合并烟台万华化工有限公司发行的股份。此次解禁涉及股东包括五位，即烟台国丰投资、合成国际、烟台中诚投资、宁波市中凯信和北京德杰汇通，分别为万华化学第一、二、三、四、七大股东。

而减持主要来自二股东合成国际和七股东北京德杰汇通，其中合成国际从第二大股东减成了第四大股东。

3月23日解禁后，合成国际在3月24日就迫不及待发布减持计划公告，并在6月28日迅速完成占总股本比例1.8%的减持，其中通过集中竞价减持1%，通过大宗交易减持0.8%，合计套现约47亿元，减持均价在80多元，与三年前每股30.43元的定增价相比，不计算分红获利也在1.5倍以上。

该轮次减持结束后，第二天而也就是6月29日，合成国际继续抛出第二轮减持计划，额度1%，并在6月30日当天迅速完成0.22%的减持，套现约7亿元。

第七大股东北京德杰汇通的持股比例则从去年底的2.23%降至今年半年报的1.59%，按区间均价计算，套现约在20亿元左右。

而3月23日以来，万华化学股价基本处于震荡状态，自年初以来则下跌13.55%，自去年2月高点以来下跌约42%，最新股价报85.15元/股，最新市值约2673亿元。

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