有着母婴第一股之称的爱婴室(行情603214,诊股)（603214.SH）盈利能力继续下滑。

根据年报，2021年，爱婴室实现营业收入26.52亿元，同比增长接近20%，但实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）仅为0.73亿元，同比下降幅度接近40%，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为0.29亿元，同比下降幅度约为65%。

2020年，爱婴室也出现营收净利双降。如果说2020年经营业绩下滑主要是受到疫情冲击，那么，其2021年业绩大幅下滑的主要原因是什么？

长江商报记者注意到，2021年，爱婴室耗资2.20亿元先后收购了贝贝熊孕婴童连锁商业有限公司（以下简称贝贝熊）、上海熙琳文化传播有限公司（以下简称上海熙琳），并将其并表，但并未增厚业绩。

2021年，爱婴室期间费用增长明显，其中，销售费用达5.92亿元。

备受关注的是，爱婴室的股东大规模减持，引发市场遐想。4月18日晚间，公司披露，第二大股东拟减持不超过16.97%股权，计划完成清仓。

二股东拟清仓或累计套现5.4亿

上市四年，爱婴室的第二大股东Partners Group Harmonious Baby Limited（以下简称“合众投资”）有了让市场意外的大动作。

4月18日晚间，爱婴室发布持股5%以上股东减持股份计划公告，这名股东就是合众投资。

合众投资在爱婴室上市之前就已经入股，目前，其持有爱婴室2401.24万股股份，占公司总股本的16.97%。爱婴室披露，合众投资拟通过集中竞价、及/或大宗交易及/或协议转让方式减持持有的公司股份不超过2401.24万股，即不超过公司总股本的 16.97%。

这意味着，合众投资要清仓撤退。如果以爱婴室4月19日收盘价18.55元/股计算，合众投资顺利完成清仓将套现约4.45亿元。

其实，此前，合众投资已经实施过减持计划。2020年7月到2021年1月，合众投资通过二级市场减持了285.77万股股份，占当时公司总股本的2%，减持均价为34.27元/股，套现约0.98亿元。

本次完成清仓后，合众投资或将累计套现约5.43亿元。

合众投资为何大规模清仓？公告称，因自身资金需求。但市场并不这么认为。

爱婴室于2018年3月30日登陆A股市场，发行价为19.95元/股，上市后备受资金追捧。当年5月23日，其股价最高达到81.99元/股。

不过，这是迄今为止爱婴室股价的巅峰，此后，股价一路下滑。2020年，公司曾实施送转股，基于此，对其后复权后，今年4月19日，公司收盘价为27.45元/股，较其巅峰时刻下跌了约66.52%。

股价大跌，一定程度上意味着投资者财富缩水。爱婴室的部分投资者，选择了在股价大幅下跌之前减持套现。

长江商报记者发现，限售股刚刚解除限售，爱婴室的股东就筹划减持。

2019年4月9日，股东郑大立、杨清芬披露减持计划，拟分别减持50万股股份。随即，公司高管陈颖、高岷相继披露减持计划。

据长江商报记者梳理，2019年以来，爱婴室相继有郑大立、杨清芬、董勤存、戚继伟、上海茂强投资管理合伙企业（有限合伙）等股东实施了减持计划。算上合众投资，爱婴室前十大股东已有6大股东进行了减持。

wind数据显示，2021年底，仅有6家机构持股爱婴室，其中，除了合众投资、上海茂强投资管理合伙企业（有限合伙）外，仅有全国社保基金、基本养老保险基金、汇添富基金、广发基金等四家基金。

外延并购扩张财务承压

与股价大幅下跌、重要股东要清仓相对应的是，爱婴室的基本面不理想。

年报显示，2021年度，爱婴室实现营业收入26.52亿元，同比增长17.55%。但公司增收不增利，净利润为0.73亿元，同比下降36.97%，扣非净利润为0.29亿元，同比下降幅度高达64.97%。

纵览爱婴室上市前后的经营业绩，近两年表现最差。

数据显示，2013年，公司实现营业收入10.01亿元、净利润0.44亿元。2014年业绩略有增长。2015年至2017年，上市前三年，公司实现的营业收入分别为13.88亿元、15.85亿元、18.08亿元，净利润为0.60亿元、0.74亿元、0.94亿元，扣非净利润与净利润变动趋势基本相同，均为稳定增长。

2018年，上市第一年，公司实现营业收入21.35亿元，同比增长18.12%，净利润、扣非净利润分别为1.20亿元、1.03亿元，同比增长28.23%、19.03%。

2019年，公司延续了增长势头，营业收入、净利润、扣非净利润分别为24.60亿元、1.54亿元、1.25亿元，同比增长15.22%、28.55%、20.68%。

然而，上市第三年，经营业绩变脸。2020年，公司实现的营业收入为22.56亿元，同比下降8.29%；净利润、扣非净利润分别为1.17亿元、0.83亿元，同比下降24.43%、33.71%。

加上2021年，爱婴室的净利润、扣非净利润出现了连续两年下降，且在2021年表现为加速下降。

值得一提的是，上市之后，爱婴室积极实施外延式并购扩张策略。

wind数据显示，爱婴室相继收购了富诺健康4.5558%股权、泰诚实业51.72%股权、上海稚宜乐100%股权、南通星爱48.5294%股权、上海熙琳57.14%股权、湖南蛙酷20%股权、贝贝熊100%股权等，交易金额合计超过4亿元。

备受关注的是，去年，爱婴室相继收购了贝贝熊、上海熙琳，合计耗资2.20亿元。其中贝贝熊原实际控制人为美的集团(行情000333,诊股)实控人何享健的儿子何剑峰，其另一股东为阿里巴巴迅犀（杭州）数字科技有限公司经理伍学刚。

贝贝熊成立于2009年2月，总部位于湖南长沙，主要市场分布于湖南、湖北及江苏，是华中区域排名第一的母婴连锁，在母婴行业累积了深厚经验。不过，其财务状况、经营状况并不算理想。

对于收购贝贝熊，爱婴室在年报中称，贝贝熊系华中区域第一母婴连锁品牌，收购之后，公司线下门店总数从2020年的近300家跃升至500多家，实现了华东、华南、西南、华中区域的营销网络覆盖。

遗憾的是，2021年，包括贝贝熊在内的两家标的公司并表后，爱婴室出现增收不增利窘境。

2021年，公司新开线下门店50家，关闭店48家（含贝贝熊）。

积极外延并购扩张后，爱婴室面临较为明显的财务压力。截至2021年底，公司资产负债率为62.67%，较年初的38.59%上升24.08个百分点。期末，账面广义货币资金为3.75亿元（含交易性金融资产），对应的短期债务为6.52亿元。

分析人士称，随着爱婴室版图扩张和业务拓展，在三胎政策刺激下，爱婴室增长潜力有望逐步释放。考虑到疫情对线下门店运营的负面影响仍未消除，疫情之后，公司经营有望好转，但在目前，公司需要保持财务稳健，适度完善产业布局。

关键词：