医疗素来关乎民生大计。生老病死，切身利益。老百姓(行情603883,诊股)的信任，也就成为了衡量一家医疗机构无法绕开的指标。尤其是民营医院，在不似公立医院拥有政府背书的前提下，失去民众的信任，只会让本就尴尬的处境，愈发艰难。

时隔三个月，当初因“西安孕妇流产”事件引发沸腾民怨的西安高新医院于4月13日复诊。同一时间复诊的，还有西安国际医学中心医院，停诊的原因则是疫情期间拒诊“心绞痛患者”导致该患者因没有及时就医而亡。

这两家停诊的医院，背后都指向了一家A股上市公司公司——国际医学。不对，现在应该叫ST国医(行情000516,诊股)。1月17日，按规定，停诊事件触发了“上市公司股票被实施其他风险警示”的相应情形，国际医学的股票简称变成了“ST国医”。

今日，在旗下医院复诊的同时，国际医学也向深圳交易所提出了摘除ST标识的申请。苦熬三个月，国际医学真的守得云开见月明了吗？

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元气大伤

国际医学成立于1956年，早年间并不是一家医疗机构，而是一家在西安市乃至整个陕西省都颇具规模的百货零售企业。1993年，公司身披“陕西省第一家上市公司”的名号于深交所挂牌上市，彼时的国际医学还叫着另一个富有年代感的名字陕解放。

随着国内居民消费水平的不断攀升，百货这一旧商业形态逐渐成为昨日黄花，越来越多新兴商业综合体的出现给陕解放的百货业务带来了冲击。2011年，公司以2.97亿元收购了西安高新医院有限公司，从一家百货零售企业摇身一变成为了一家医疗公司。

2015年后，国际医疗的零售业务增速已经开始逐年降低。2018年，公司的这一业务仅实现了-64.76%的增长，国际医学便决心将零售业务进行剥离，专注于医疗业务。其旗下负责该项业务的开元商业有限公司则被完全出售给了杭州的银泰百货有限公司。

截至2021年底，国际医学旗下共有西安高新医院、西安国际医学中心医院、西安国际医学商洛医院三大综合医院。

因为民营综合医院具有前期投入大、产能爬坡周期较长的特征，大多数民营医院早期都是亏损状态，国际医学也不例外。

2019年，也是国际医学彻底剥离百货零售业务后的第一年，公司的营收从上一年的20.39亿元下滑至9.91亿元，扣非归母净利润则为-4.69亿元。2020年，营收虽然实现了91.04%的大幅增长，亏损也在进一步扩大，扣非归母净利润达到-6.48亿元。2021年前三季度，公司经营状况略有好转，营收达到20.49亿元，扣非归母净利润为-5亿元，亏损同比减少1.67%。

据国际医学最新的业绩预报显示，2021年，公司的归母净利润为-8.25亿元至-7.35亿元，依然在亏损的路上狂奔。

具体来看，三家医院中，西安高新医院与西安国际医学中心医院可谓是国际医学营收的顶梁柱。截至2021年上半年，中心医院实现营收约7.17亿元，高新医院实现营收约5.38亿元，两家医院合计为国际医学贡献营收约12.55亿元，占总营收比例高达96%。

截至去年前三季度，高新医院门诊总量达到108.47万人次，同比大增67%；住院量达到3.69万人次，同比增长47%，日住院量突破1400人，床位使用率达到93%。中心医院门诊总量则突破55万人次，住院量突破4.39万人次，日住院量突破2050人，床位使用率达到40%。

从1月中旬至4月中旬，高新医院与中心医院均停诊，这就相当于国际医学一个季度的时间内，几乎没有营业收入入账。这对于仍然处于爬坡期的国际医学来说，无疑是雪上加霜。可以想见，长达三个月时间的停诊对于国际医学今年的业绩将带来多大的冲击。

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路在何方

在两大现金奶牛业务受到冲击时，国际医学也不得不考虑断尾求生。

今年3月13日，国际医学与陕西省商洛市签订了转让协议，拟将所持商洛国际医学中心医院有限公司99%的股权作价转让。对于转让的目的，国际医学表示，该事项有利于公司完善业务布局，优化资产结构。

国内民营医院在实现规模扩张时，往往很难摆脱地域性的限制，众多民营医院中，在全国实现了规模性扩张的，也仅仅有爱尔眼科(行情300015,诊股)一家，更何况爱尔眼科是专科医院，国际医学旗下的医院是综合性医院，扩张难度更大。

商洛医院作为国际医学离开西安大本营的首站，在业绩上对国际医学的贡献其实占比不高。截至2021年前三季度，商洛医院门诊总量突破9.87万人次，住院量突破7300人，实现收入0.85亿元，同比仅增长12%，且仍在亏损状态中。

营收帮不上忙，又无法盈利，在国际医学最需要开源节流的时刻，转让商洛医院并不足为奇。但对于国际医学来说，这也意味着其走出西安实现进一步扩张的失败。

究其原因便是国际医学并没有对商洛当地的医疗服务需求有较为准确的评估。商洛常住人口仅为200多万，其医疗能否撑得起一家总资产高达18.35亿元的综合性医院，想必投资者们心里都有一杆秤。

事实上，当初国际医学从百货零售业跨界做民营医院，看中的无非是陕西西安较为匮乏的人均医疗资源。

天风证券(行情601162,诊股)数据显示，2018年西安市常住人口首次突破千万，达到1000.37万人，迈入超大城市行列。西安床位数为6.90张/千人，仅排名全国第30位；医生数为3.38人/千人，排名全国第27位。西安的人均医疗资源也低于乌鲁木齐、兰州、银川等西北五省的其他省会城市。

在人均医疗资源稀缺的情况下，当地的居民便会对民营医疗机构产生一定的依赖。这也是国际医疗看中西安医疗市场的原因所在。但一场疫情，却又在全国广大人民群众面前，暴露了民营医院在安全性与公信力上的弊端。

国际医学不得不面对拒诊整改后，民众对于旗下医院的信任度以及在市场中的口碑下滑的情况，这也是对公司未来业绩造成负面影响的重要隐患。

与此同时，在这两起轰动全网的拒诊事件后，政府对于相关民营医院的监管势必也将更为严格。

今日，国际医学宣布旗下两所医院复诊，股价先高开随后又迅速跳水，最终以大跌5%收场。或许已经表明了市场的态度。

此前，国家对于社会办医的态度是，作为社会办医的补充，为民众提供多层次、差异化、具备特色的医疗服务。相较于综合性医院，专科医院或许更符合政策对于民营医院的期待。

国际医学也不是没有考虑过往专科医疗服务上发展。2021年3月，彼时的公募一哥张坤参与了一场国际医学的调研活动。在这场调研活动上，国际医学介绍了辅助生殖项目发展的情况。2019年，公司的辅助生殖项目获批，并开始为期一年的试运行。

此外，近年来在市场上颇为火热的医美概念，国际医学也没有放过。2014年，国际医学花费2.54亿元收购医美公司北京汉氏联合生物技术有限公司新注册资本。2015年，继续追加该公司联合股东2%的股份。这家公司主营干细胞技术研发并基于此技术生产抗衰老产品。

理想很丰满，现实却很骨感。时至今日，无论是在辅助生殖项目上，还是在医美业务上，国际医学依然没有做出什么水花。

从去年高位至今，国际医学的股价已经累跌逾60%。2020年受益于板块行业的估值泡沫被一一出清，国际医学更为本质的面貌，也随着拒诊事件的关注度一一浮出水面。

关键词： 国际医学