登陆北交所4个月就破发,小巨人被困“油气管道”中
发布日期: 2022-03-30 16:43:41 来源: 财通社

北交所上市首日最高涨230%,股价创下44.5元/股历史纪录,如今仅过去4个多月,中寰股份(行情836260,诊股)(836260.BJ)便跌至13元关口,跌破发行价,属于典型的“出道即巅峰“。

即使近期,随着欧美对俄罗斯实施进一步制裁,欧洲陷入“气荒”,相关个股受到资金关注,中寰股份也不为所动,公司到底是一家什么样的公司呢?

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“专精特新”小巨人

中寰股份成立于2009年,并于2016年3月挂牌新三板。2021年11月15日,北交所开市,中寰股份幸运成为首批10家上市新股之一,头顶“专精特新”小巨人和“北交所成都第一股”称号。

公司坐落于成都双流西南航空港,主营业务为阀门执行机构、井口安全控制系统和橇装设备的设计/研发、生产及销售,主要客户为中石油、中石化和国家管网等天然气开采和输送公司以及阀门设备供应商。

彼时公司发行价13.45元/股,发行市盈率16倍,并不算高。不过上市当天,遭到资金“爆炒”,最高涨幅逾230%,收涨167.9%,造成日后的大幅回落,创始人李瑜的财富也经历了一轮“过山车”。

李瑜原为中石油旗下企业四川石油管理局员工,历任工程师、高级工程师、计算室副主任。2000年离开中石油后,李瑜逐渐意识到油气管道关键设备国产化的重要性,于是组织团队进行技术攻关。

2009年,公司推出自研的电子破管保护系统LBP-1000,一举打破国外垄断,将该类产品的价格降逾60%。公司此后成为工信部公示的第三批专精特新“小巨人”企业、四川省首批瞪羚企业。

公司先后参与了陕京四线天然气管道工程、西气东输三线东段管道工程和南疆天然气利民工程、土库曼阿姆河项目、伊拉克哈法亚项目、乌兹别克斯坦卡拉库利气田项目等国内外重点项目。

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产品毛利率高于同行

招股书显示,2018年至2021年6月的报告期内,公司在阀门执行机构领域,参与中石油和中石化投标项目67 个,中标 41 个,中标率达 61.19%,反映出公司较强的产品竞争力。

从毛利率来看,国内强势突起的阀门企业中,可比公司川仪股份(行情603100,诊股)、常辅股份(行情871396,诊股)、浙江力诺(行情300838,诊股)、智能自控(行情002877,诊股)四家公司近年平均毛利率在36%左右,而中寰股份整体毛利率高出其10%,报告期内,分别为48.91%、42.28%、49.36%和43.81%。

盈利能力方面,报告期内,公司营收分别为1.35亿元、2.19亿元、1.87亿元和0.62亿元,净利润分别为2291.20万元、4904.72万元、4461.57万 元和1068.82万元。以完整年度来看,净资产收益率保持在15%以上,最高为22.44%。

报告期内,公司研发费用分别为 956.50 万元、1196.96 万元、1335.86 万元以及 507.87 万元,占营业收入比重分别为 7.00%、5.45%、7.09%以及 8.16%。公司目前拥有自主开发核心技术 11 项,专利 23 项,其中发明专利 4 项。

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原材料成本波动影响业绩增速

从公司的业绩增速来看,成长性较为一般。报告期业绩呈波动性增长,公司近期发布的业绩快报显示,2021年全年营收2.15亿元,同比增长13.92%;归母净利润4586.43万元,同比仅增长2.79%。

公司解释,2021年度受原材料涨价及产品收入结构变化等因素影响,产品销售毛利率下降。

财通社注意到,公司主营业务成本中,原材料成本占比较高。2020 年 5 月以来,钢材价格涨幅扩大,可能导致控制阀行业成本上升。

公司产品的主要原材料为阀门、油缸、气液罐、盘管、钢板、气控阀组底板、气控箱组底板、阀位开关、控制柜体等。其中盘管、气液罐、气控阀组底板、气控箱、平板闸阀在近一年采购额较大,价格与钢材走势相关联,从而抬升了公司成本。

此外,业务单一,存在大客户“依赖症”,也使得中寰股份的市场想象空间较为有限。根据国泰君安(行情601211,诊股)研报,目前中国控制阀市场规模约250亿元,其中,石油天然气占比15%,只有约37.5亿元,而2020年中寰股份的营收市占率只有约5.1%。行业空间不大且分散。

对此,创始人李瑜曾表示“国内的天然气管道建设还要持续至少10年”。同时,公司着手开拓其他的领域,包括化工和核电领域。根据中信建投(行情601066,诊股)研报,目前中寰股份已取得两个新客户的电液联动执行机构订单,分别应用于核电行业和化工行业,未来有望实现产品应用行业的持续拓展。

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职工股获利1.5倍

中寰股份北交所上市时,共发行850万股,其中,包括保荐人安信证券在内的6家战略投资者认购170万股,投入金额合计2286.5万元,如今悉数被套,这些配售股份将在5月15日后解禁。

目前中寰股份前十大股东中,除了上海迎水投资管理有限公司外,其余均为自然人股东。第一大股东自然是创始人兼董事长李瑜,持股2680.07万股,占比53.07%,对应市值约3.49亿元。

其他自然人股东包括陈亮、曹晟、李青、李大全、刘坤、慕超勇、李健、魏小兵。其中,慕超勇为董事、总经理,陈亮为公司董事、副总经理,李大全为董事,李青为李瑜女儿。

值得一提的是,2020年7月,公司曾向57名自然人定向增发股票200万股,用于补充公司流动资金,每股价格5.20元。定增对象主要为公司职工,其中公司董事、监事、高级管理人员 11 名,符合投资者适当性管理规定的自然人投资者 1 名,核心员工 45 名。

如果这些股份没有在公司登陆北交所之前卖出,即使按照最差的现价13.02元计算,获利也有1.5倍,是为数不多一群赢家。

当然,长远来看,投资者要想获利,公司质地和成长性才是核心驱动力(行情838275,诊股)。

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