自上市之日算起，晨光文具（603899）用了6年时间将市值推高至千亿元，化身A股“笔王”。这之后，财报靓丽的晨光文具股价却不断走低，不到1年时间即折损近半，已不足500亿元。

期间，有关晨光文具市值缘何“陨落”的论调不断：“双减”“人口出生率下降”致主营业务萎缩，对公业务毛利率过低，尚处推广期的文创店暂未盈利……一时间，晨光文具的未来被打上了大大的问号。

3月23日，晨光文具公告其证券简称将于3月28日正式更名为“晨光股份(行情603899,诊股)”。另外，公司将于3月29日披露2021年年报，那么，晨光文具将更名定在前一天有何深层次的原因？

办公直销业务毛利率持续下滑

此次更名的背后，是“笔王”晨光文具对星辰大海的向往。

在最近一次投资者调研纪要中，晨光文具曾透露更名的理由是为更好体现公司业务及战略布局。近年来，随着新业务（办公直销业务和零售大店业务）的快速发展，其占营收比重已超过40%，2021年占比预计进一步提升。

办公直销业务指向的正是由晨光文具子公司晨光科力普（以下简称“科力普”）销售的所有类别产品。2021年上半年，办公直销业务实现营业收入31.28亿元，同比增长95.51%，占总营收比例为40.69%。

科力普官网显示，该公司成立于2012年，定位于B2B综合电商平台，主要为政府、企事业单位提供高性价比的办公一站式采购服务。

正如晨光所言，科力普的营收水平近年来快速提升，已自2017年的12.55亿元增长至2020年年底的50亿元。但与此同时，办公直销业务的毛利率却呈现不断下滑态势，2021年上半年已降至个位数。

一边是营收比重独占鳌头，一边是毛利率居各业务之末。仅从数据上看，办公直销业务于晨光文具而言可谓一半火焰一半海水。

面临相似境况的还有零售大店业务。依财报所述，该业务营收主要由晨光生活馆（含九木杂物社）贡献。截至2021年6月底，晨光生活馆实现营收4.86亿元，同比增长106.77%，其中，九木杂物社营收占比超过91%。

好成绩背后，却是九木杂物社始终叫好不叫座，相关业务长期处于亏损状态。2018年，九木杂物社亏损2602.78万元，2019年亏损693.11万元，2020年亏损4207.86万元。

而2021年半年报显示，晨光文具子公司晨光生活馆企业管理有限公司亏损1500.60万元。经企查查股权穿透后，该公司除了持有晨光生活馆100%股权外，还拥有九木杂物社85%的股权。也就是说，截至2021年上半年，九木杂物社的亏损仍在继续。

虽然晨光文具在投资者调研纪要中传递出科力普和九木杂物社发展向好的趋势，但科力普正面临毛利率不断被压榨的问题，九木杂物社仍在亏损拓店进程中，眼下的晨光文具似乎还得仰仗传统核心文具业务来扮靓财报。

财报“高分卷”暗藏隐忧

在财报表现方面，晨光文具可谓拿捏得“死死”的。3月9日，晨光文具发布2021年度业绩快报公告称，公司2021年实现营收176.07亿元、归母净利润15.18亿元，同比分别增长34.02%、20.91%，各项业务继续稳步推进。但二级市场并不买账，随后的两个交易日，晨光文具股价连续收阴，跌幅达到8.16%，并创出自2020年4月中旬以来的新低。

根据业绩快报推算，晨光文具2021年第四季度或实现营收54.55亿元，为2021年单季度之最。但是，4.01亿元的归母净利润数据却较第三季度的4.51亿元有所下滑。更重要的是，第三季度用更低的营收换来了更高的归母净利润，这样的数据意味着晨光文具的毛利率水平正在进一步下降。

其实早在2021年上半年，包括书写工具、学生文具、其他产品在内的三大业务毛利率已经出现不同程度的下滑。进一步“量化”后，按照2021年半年报统计，受毛利率下滑影响，涉及的业务营收总额达到62.24亿元，占当期总营收比例高达80.98%。

如果抛开受“疫情”影响较大的2020年财报数据，将2021年和2019年进行比较，在同样保持营收超过30%增速的前提下，晨光文具的归母净利润增速已从31.39%降至20%附近。而上市以来，晨光文具也仅有两次归母净利润增速低于20%，一次是2016年的16.63%，一次是2020年的18.43%。

毛利率下滑的尽头是何处，作为未来发展重心的办公直销业务和零售大店业务会不会导致“增收不增利”现象的出现？这是市场目前普遍担心的问题。

而晨光文具选择在财报公布前一天更名，是否意味着2021年年报中会透露全新的积极信号？有市场声音认为，名称变更通常反映企业的目标客户、目标市场、企业战略和定位的变化，以更中性的“股份”二字代替“文具”还可能代表晨光文具未来会开拓新的跨界业务。

总之，一切的疑问都有待后市观察。3月28日开盘后，晨光股份将替代晨光文具出现在投资者的股票池中，而在3月25日，这个属于“晨光文具”的最后一个交易日，股价最终定格在51元/股。

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