近期，巨人网络(行情002558,诊股)（002558.SZ）发布了一条子公司拟出售资产的公告，公告中称公司的参股子公司上海巨堃网络科技有限公司（下简“巨堃网络”）拟整体出售所持有的Playtika（PLTK.US）的股权。

早在2016年，巨人网络借壳上市的第二年，公司就在推进Playtika的收购与并表，彼时Playtika的整体交易对价高达305亿元。

不过，因监管层对上市公司并购海外资产态度的变化，加上公司股价下跌，造成拟发行价与公司股价之间的倒挂，巨人网络对Playtika的收购最终以失败告终。

此后，巨人网络的实控人史玉柱回购了参与Playtika海外并购的部分财团的股权。巨人网络则通过向控股Playtika的巨堃网络增资参股，间接持有了Playtika的股权。

此次拟整体出售Playtika的股权，标志着巨人网络与Playtika之间长达6年的并表长跑结束。出售完成后，巨人网络将公司的主要精力放到游戏开发与运营的主业上。不过，在目前监管政策趋严，行业竞争逐渐加剧的情况下，巨人网络能否重振主业、扭转颓势？

6年长跑结束

巨人网络与Playtika之间的瓜葛还要从2016年说起。

2016年，巨人网络通过借壳世纪游轮成功登陆资本市场。借壳之后的巨人网络，股价持续上涨，市值一度超过千亿。人生以大起大落闻名的实控人史玉柱，在吃到巨人网络资本化红利后，拟继续通过资本运作提升自身的财富。

2016年10月，在巨人网络完成借壳上市没多久，公司又发布了一个收购预案，拟以305亿元的交易对价，收购Alpha100%的股权，而Alpha是以色列公司Playtika的持股平台。

巨人网络2016版收购预案

数据来源：公司公告

不过，巨人网络对Alpha（Playtika）的收购却并不顺利，步入2017年后，监管层收紧了海外并购的政策。而Playtika是以色列的一家互联网公司，主要产品为休闲社交棋牌类网络游戏，涉嫌赌博。因此虽然经过多轮问询，但巨人网络对Playtika的收购始终无法推进。

史玉柱微博

资料来源：网络

长期无法顺利并购，使得Alpha股东之间出现了分歧。虽然在2018年巨人网络修改了并购预案，但巨人网络对Playtika的收购却因监管趋严与股东分歧等问题依然未能顺利推进。

此后，巨人网络终止了Playtika的并购工作，据2020年9月巨人网络回复交易所关注函披露，在2018年到2020年7月期间，史玉柱通过自有资金逐渐收购了Alpha的股权，此前参与Playtika海外并购的股东大部分已从Alpha中退股。

截至2020年7月Alpha股权结构

资料来源：巨人网络回复函

值得一提的是，虽然巨人网络放弃了对Playtika的并购，却未放弃对Playtika并表的尝试。2020年7月，巨人网络通过对外投资控制了巨堃网络49%的股权，而巨堃网络控制的重庆赐比商务信息咨询有限公司持有Alpha42.04%的股权。

2021年6月，巨堃网络的控股股东巨人投资有限公司（下称“巨人投资”）拟将持有的巨堃网络1.1%的股权无偿赠予巨人网络。完成后，巨人网络将控制巨堃网络50.1%股权，成为巨堃网络控股股东，而巨堃网络是纳斯达克上市公司Playtika的控股股东。交易完成后，巨人网络可以将Playtika并入上市公司的报表。

不过，在巨人网络发布公告后的不久，交易所就对这样的交易进行了问询。仅仅一个月后，巨人网络就终止了交易。

此次，巨人网络公告子公司拟整体出售Playtika，正式标志着巨人网络与Playtika之间6年长跑的结束。值得注意的是，企查查显示，史玉柱控制的巨人投资、宁夏巨人创业投资有限公司等多家公司的股权被北京金融法院和北京市第四中级人民法院冻结。

能否重振主业

巨人网络忙着将Playtika并入报表，却错过了国内手游市场爆发的黄金机遇。自2015年，巨人网络开发出爆款手游《球球大作战》后，到目前为止，公司鲜有爆款游戏上线。

虽然期间巨人网络也推出了《征途2手游》、《绿色征途手游》、《月圆之夜》、《帕斯卡契约》等游戏，且《月圆之夜》、《帕斯卡契约》等游戏也在玩家圈内获得了认可，但这些游戏却都未能出圈成为爆款。

在2014年-2020年期间，我国移动游戏市场规模从2014年的274.92亿元逐年增长到2020年的2096.76亿元，6年间增长了7.63倍。《阴阳师》、《王者荣耀》、《和平精英》等多款爆款手游也在这几年上线。

在市场总规模逐年增长的情况下，巨人网络移动游戏端的收入却出现了下降。2018年末，巨人网络移动游戏端的收入还有14.56亿元，而到了2020年，这一收入已下降到了11.48亿元，在三年间下降了逾20%。

同周期内，巨人网络电脑端的游戏收入也出现了一定的下降，2018年末，巨人网络电脑端的游戏收入为10.40亿元，而到了2020年，这一收入下降到了9.52亿元，三年间也下降了近10%。在同样的周期内， 三七互娱(行情002555,诊股)（002555.SZ）游戏方面的收入增长了98.70%、完美世界(行情002624,诊股)（002624.SZ）游戏方面的收入增长了70.85%。

除了收入下滑外，在行业竞争加剧，同业公司都追加研发投入的情况下，巨人网络的研发人员却在流失。

2017年末，巨人网络有研发人员1661人，2020年末减少到了1191人，几年间下降了近30%。其中2019年末到2020年末，巨人网络的研发人员总数就下降了22.51%。同周期内，三七互娱的研发人员由1461人增加到2343人，完美世界的研发人员由2563人增加到3739人。

当然，随着巨人网络并表Playtika接连失利，公司也逐渐将注意力重新放回到主业上，公司加大了研发投入。2020年前三季度，巨人网络的研发费用为5.24亿元，2021年前三季度，公司的研发费用增长到了5.47亿元。

不过，随着手游市场的增长，诱导消费、青少年沉迷等问题逐渐显现。在这样的情况下，监管层加强了游戏行业的监管，游戏版权号几度停发。

因并购错过黄金机遇，在行业出现拐点的时候重新聚焦主业——出售Playtika后，史玉柱与巨人网络能否重新崛起，还有待时间的考验。

关键词： 巨人网络