正邦科技(行情002157,诊股)2021年交出史上最差业绩，全年最高预亏将近两百亿元，现金流岌岌可危。

2021年业绩最高预亏近两百亿元后，正邦科技打算出售旗下饲料控股子公司“断臂求生”。2月28日晚间，正邦科技宣布将向大北农(行情002385,诊股)出售8家饲料子公司全部或部分股权，预计可回笼资金20亿至25亿元，获得11亿至19亿元投资收益。

在出售饲料子公司背后，正邦科技正面临流动危机，现金流岌岌可危。经历2020年疯狂扩张之后，所有的上市猪企都付出惨重代价，除牧原股份(行情002714,诊股)外，其他上市猪企养殖板块均在2021年陷入不同程度亏损，其中正邦科技亏损程度最大，一年亏掉十年的利润。

《每日财报》注意到，生猪价格下降的同时，饲料价格居高不下，大大压缩猪企利润空间，正邦科技出售饲料子公司影响如何，仍有待时间检验。

生猪养殖行业正在去产能化，但国内猪肉低迷现状仍未改善。近日，国家发改委表示将立即启动中央猪肉收储工作。2月28日，华储网发布消息，本周将组织4万吨中央储备冻猪肉收储工作，分别于2022年3月3日和3月4日进行。

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打包转让8家饲料子公司

2月28日晚间，正邦科技宣布与大北农签署了《股权转让协议》，拟将8家饲料控股子公司转让给大北农，其中将3家子公司全部股权转让，将5家子公司51%股权转让。正邦科技预计此次交易将回笼资金20亿至25亿元，预计可获得11亿至19亿元投资收益，占最近一个会计年度经审计净利润的19.15%至33.08%。

按照双方协议，正邦科技对标的公司签署三年业绩承诺，需满足2022年至2024年实现归母净利润分别不低于1.3亿元、1.6亿元、2.0亿元。

《每日财报》注意到，上述8家子公司业绩表现良好，2021年前三季度分别实现净利润为506.62万元、613.12万元、5413.11万元、1134.2万元、1812.01万元、2148.36万元、8358.16万元和469.95万元，合计为20455.53万元。

从业务构成来看，正邦科技和大北农都以生猪养殖和饲料生产为主，但两者侧重点明显不同。2021年上半年，正邦科技养殖板块贡献收入占比66.49%，而大北农饲料产品贡献收入比例超过70%；正邦科技出售饲料子公司以聚焦养殖业务，而大北农要完善西南地区饲料产业布局。

值得注意的是，在猪肉价格下降的同时，上游饲料价格涨幅显著。数据显示，2月份国内育肥配合料为3.66元/公斤，环比上涨1.1%，同比上涨7.9%。事实上，近期玉米、豆粕等饲料成本维持高位，压缩养猪企业利润空间。正邦科技此次转让饲料子公司，对公司经营成本影响几何，仍有待时间观察。

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一年亏掉十年利润，现金流岌岌可危

在2018年之前，正邦科技主要业务还是饲料生产，生猪养殖占公司营收比例较低，不超过30%。变化发生在2018年，彼时非洲“猪瘟”爆发，生猪价格持续抬高，巨大的利润诱惑着众多猪企，当然也包括正邦科技。

2018年起，正邦科技生猪销售收入占比逐步提升，并在2019年与饲料业务收入比例大抵持平。到2020年，其生猪销售贡献收入比例达到70.85%，大幅超越饲料业务的27.76%。正邦科技由饲料生产企业摇身变为生猪养殖企业。

2020年，在生猪利润诱惑下，国内众多猪企纷纷大幅扩产生猪养殖产能。温氏股份(行情300498,诊股)表示2022年出栏目标在1800至2000万头，天邦股份(行情002124,诊股)表示2022年初步出栏预计600万头，牧原股份提出2022年生猪销售增长率不低于25%的目标。

其中，正邦科技披露的股票期权及限制性股票的考核目标，2021至2023年生猪销售数量分别不低于2000万头、4000万头、6000万头。同时，为加码生猪养殖业务，正邦科技还在2020年发行16亿元可转债，定增募资75亿元。

在大规模扩张之下，正邦科技在2020年创造公司史上最好业绩，实现营收491.7亿元，实现净利润57.44亿元，累计销售生猪955.97万头，销量跃升全国第二位。

潮水来得快，去得也快。2021年，国内生猪产能大量释放，市场供过于求，“猪周期”进入下行阶段。正邦科技迎来公司史上最差业绩，预计2021年亏损182亿至197亿元，一年之间就亏掉了十年创造的利润，也成为亏损最大的上市猪企。

在业绩巨亏之下，正邦科技出现流动危机，现金流岌岌可危，拟出售8家饲料子公司也正是为回笼资金。从报表来看，2021年三季末，其现金及现金等价物余额为24.45亿元，同比下降60.89%；货币资金为60.72亿元，同比下降17.56%。

截至2021年三季末，正邦科技资产负债率为75.23%，负债总额为447.9亿元，其中短期负债为139.9亿元，长期负债为49.04亿元，应付债券为18.25亿元。

在资金压力下，2021年12月份，正邦科技向控股股东正邦集团及一致行动借款50亿元，并将旗下江西正邦食品有限公司100%股权转让给控股股东；2022年2月份，正邦科技对外表示，控股股东已与江西铁路航空投资集团有限公司签署不低于100亿元的合作协议，后者已为正邦科技代采约8000万元饲料。

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国家收储有望缓解猪企压力

经历2021年激进扩张后，市场生猪产能过剩，生猪养殖行业正掀起去产能化。2月17日，农业农村部发布数据，今年1月份全国生猪出栏量环比增长9.4%，同比增长23.6%。有分析指出，一方面养殖户普遍看空后市行情，纷纷降低出栏体重、积极出栏，另一方面全国生猪产能处于阶段性过剩。

即使如此，猪肉价格仍处于下降趋势，春节假日之后，猪肉市场需求进入传统淡季。据生意社数据，2月份国内外三元生猪价格跌势不减，2月1日均价14.02元/公斤，2月28日均价12.40元/公斤，月内大幅下跌11.55%。

在此之间，饲料原材料价格持续上涨，大幅压缩猪企利润空间。据生意社数据，2月份国内玉米价格高位震荡上行，月内上涨0.59%，豆粕价格大幅上涨，月内上涨25.74%。养殖饲用成本大幅走高，生猪养殖亏损局面再度扩大。

针对养殖成本上升和生猪价格下降局面，国家发改委也开始出手了。2月28日，国家发改委表示，据监测，2月21日至25日当周，全国平均猪粮比价为4.98∶1，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。国家发改委将会同有关部门立即启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地积极收储。

2月28日晚间，华储网发布《关于组织2022年第一批中央储备冻猪肉收储工作的通知》称，按照国家有关部委安排，本周将组织4万吨中央储备冻猪肉收储工作，分别于2022年3月3日和3月4日进行。

消息一出，3月1日，猪肉概念全面飘红，指数大涨4.24%，其中金新农(行情002548,诊股)、新五丰(行情600975,诊股)新希望(行情000876,诊股)、巨星农牧(行情603477,诊股)和傲农生物(行情603363,诊股)涨停；农牧饲渔板块大涨2.51%，正邦科技也大涨6.82%。

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