《电鳗快报》文/高伟

2月16日，合富(中国)医疗科技股份有限公司(以下简称“合富中国”)成功登陆上海证券交易所主板。《电鳗快报》发现，该公司上市后经历了三连涨停，截至2月18日报收 7.29元/股，较发行价4.19元/股相比上涨73.99%。

然而，在股价风风火火的纸面财富背后，却暗藏着4颗大雷。

雷一：遭“对赌协议”施压

《电鳗快报》发现，招股书显示，合富中国股东嘉兴海通、荆州慧康、华润投资、祺睿投资、兴原国际及国泰创业(“投资方”)在向发行人增资或受让发行人股份时，分别与公司的控股股东合富香港，或者与合富香港及李惇、王琼芝(“创始股东”)三方签署协议，约定在特定情形下回购投资方所持发行人股份的安排。

其中的特定情形之一为公司未能在2020年12月31日前取得中国证监会或其他有权监管机构的关于本次发行申报受理通知书(因中国证监会停止 IPO 申报受理等非发行人可控制的因素或不可抗力因素导致未能申报的除外)，或者取得中国证监会或其他有权监管机构的 IPO申报受理通知书后自行撤回申请，或者IPO申报被中国证监会或其他有权监管机构否决。

值得注意的是，合富中国首次发行招股书的时间亦是2020年12月31日，这难免会让人将公司的上市计划与对赌协议联系起来。

据招股书显示，合富中国间接控股股东合富控股为柜买中心上柜公司，股权分散。并且报告期内，李惇夫妇及子女(包括李惇、王琼芝夫妇、王琼芝控制的Crown Technology Co.,Ltd.以及其子女李颖杰、李颖文)始终持有合富控股最多的股份且无法对合富控股股东会及董事会形成有效控制，因此合富控股无实际控制人导致公司无实际控制人。对此，合富中国在招股书中坦言，在公司无实际控制人的情况下，不排除公司治理格局不稳定或重大经营决策方面效率降低的情况出现而贻误业务发展机遇，进而造成公司生产经营和业绩波动的风险。

雷二：现金流有窟窿还2亿分红

据招股书，2018-2021年3月，公司经营活动现金流量净额分别为-7670.67万元、-3789.10万元、7415.47万元及-12958.78万元。在2020年短暂由负转正之后，于2021一季度又再次转为负数。

尽管合富中国现金流状况不大乐观，可公司现金分红却十分“慷慨”。

招股书显示，根据2018年6月公司股东会决议，公司向全体股东派发现金股利人民币2.03亿元，接近公司2018-2020年三年净利润总和。

此次IPO，合富中国拟募资总额为6.67亿元，其中3亿元用于补充流动资金，近五成用于“补血”。对此，有市场人士质疑称，一方面是公司现金流由正转负，另一方面是公司大手笔分红后又巨额募资“补血”，合富中国的操作着实令人费解。

雷三：产品质量被质疑

报告期各期，公司前五大客户共涉及9家医院。但在2020年，佑安医院已不存在于公司前五大客户名单中，反而出现在与合富中国买卖合同纠纷案中。佑安医院以合富中国未按照约定支付折扣款为由提出反诉，要求合富中国提供折扣款21,181,065.41元、赔偿因公司欠付折扣款的违约行为所造成的损失等。

在首发反馈意见中，证监会指出，佑安医院是北京地区三级甲等医院，并未出现经营不善无法清偿债务的情况，其未支付款项的原因，是否系因产品质量问题，并要求合富中国补充诉讼事项对发行人财务状况的影响。佑安医院提出反诉要求合富中国支付折扣款，折扣款的具体情况及合理性，是否存在商业贿赂或不正当竞争情况，是否属于行业惯例，是否存在违规情况亦需要合富中国给出明确说明。

值得注意的是，这不是合富中国第一次被证监会质疑其产品质量。根据招股书，合富中国的体外诊断产品集约化业务涉及1000余家厂商近17000个品种，医疗产品流通业务代理Viewray生产的磁共振引导直线加速器产品、希森美康的血液体液分析仪及配套试剂。但Viewray还没取得境内医疗器械注册证书。

对此，证监会要求公司补充披露其销售及代理的诊断试剂、设备等产品是否存在质量问题，是否曾经发生过产品质量纠纷，是否存在关于产品质量的纠纷、诉讼、仲裁或媒体质疑。

雷四：董事长333条风险缠身

据天眼查显示，董事长、总经理王琼芝目前任职19家企业，担任股东6家，担任高管8家，且实际控制8家企业。尤为注意的是，王琼芝周边风险有141条，预警提醒也有192条。

高风险方面，王琼芝担任法定代表人的合玺医疗科技贸易(上海)有限公司有终本案件信息，担任法定代表人的合纬投资咨询(上海)有限公司进行了简易注销。

诉讼方面，其担任法定代表人的合玺医疗科技贸易(上海)有限公司曾因劳动合同纠纷而被起诉，担任股东的质成文化传播(上海)有限公司曾因生命权、健康权、身体权纠纷而被起诉，担任法定代表人的合富(中国)医疗科技股份有限公司曾因服务合同纠纷而被起诉，担任法定代表人的合富(中国)医疗科技股份有限公司曾因合伙协议纠纷而被起诉，担任法定代表人的合富(中国)医疗科技股份有限公司曾因买卖合同纠纷而被起诉……

董事长数百条风险缠身，且官司压身，如此一来，怎能保护普通投资者利益?会否有利益输送行为发生?

《电鳗快报》将继续跟踪报道合富中国上市后的表现。

关键词： 合富中国上市三天连涨停 纸面财富背后暗藏四雷