近期，豪悦护理(行情605009,诊股)披露公告称，大股东温州瓯泰再度减持股份72.86万股，其持股比例减少至4.97%，不再是公司持股5%以上的股东。实际上，温州瓯泰自2021年9月限售股解禁后持续减持，近2个月累计减持232.7万股，变现金额约达1.28亿元。

图1：豪悦护理股东减持至5%以下公告

分析发现，公司因于2021年违规开展期货投资，收到浙江证监局、上交所的警示函。同时，受期货投资产生较大亏损，以及防疫产品收入、出口业务减少等因素，公司前三季度营收、利润双双下降，分别同比下降19.21%、53.72%。

公司股价自2020年12月末一路下跌，已于2021年下半年跌破发行价62.26元/股。截至2021年12月17日收盘，公司股价收于54元/股，总市值为86亿元，较去年股价最高时蒸发逾160亿元。

上市后业绩变脸今年前三季度营收、利润双双下降

豪悦护理主要从事妇、幼、成人卫生护理用品的研发、制造与销售业务，产品涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品。

数据显示，公司2016-2020年业绩增势迅猛，期间营业收入、净利润的年复合增长率分别达到53.65%、128.3%。

2020年9月上市以后，豪悦护理业绩迅速变脸，2020年第四季度营收、归母净利润双双负增长；2021年前三季度实现营业收入16.46亿元，同比下降19.21%；净利润2.28亿元，同比下降53.72%；毛利率为29.81%，远不及2020年水平。

图2：2016年至2021年三季度豪悦护理营收、净利润、毛利率

对于业绩不振的原因，公司表示主要系防疫产品收入、出口业务减少等原因所致。

2020年年报显示，新冠疫情发生后，公司利用自身生产优势组织改造转产防护服用无纺布、酒精湿巾以及改造转产、新建口罩等抗疫物资生产线，当期其他卫生用品（其中主要为防疫产品）的营业收入为2.62亿元、毛利率为62.67%。2021年随着疫情防控日趋常态化，公司防疫产品业务大幅缩水，2021年上半年其他卫生用品营收规模仅为0.32亿元。

境外业务方面，受疫情影响，全球货物出口运费大幅上涨，出口成本随之上升，公司2021年上半年境外业务毛利率为30.75%，较2020年的41.2%下降逾10个百分点。

违规投资期货致亏损逾4500万公司及相关责任人收警示函

另一个导致豪悦护理今年三季度利润下降的原因是，公司投资焦炭、焦煤等商品期货产生较大亏损。财报显示，公司第三季度投资净亏损4842万元，超过当期净利润3545万元。

根据公司2021年10月13日披露的公告，鉴于公司前期新建厂房，钢材等原料需求较大，为间接对冲相关材料价格，公司管理层进行焦煤、焦炭的期货套期保值操作。截至2021年10月11日收盘，公司2021年度开展期货投资累计投入1.53亿元，占公司2020年经审计净资产比例为5.49%；产生累计亏损（含浮动亏损）6934万元，占公司2020年经审计净利润比例为11.52%。

图3：豪悦护理期货投入汇总

经查明，豪悦护理制定的《金融衍生品交易操作办法》规定，公司所有金融衍生品交易业务均以正常生产经营为基础，以具体经营业务为依托，应以套期保值、规避和防范风险为目的。但公司实际开展的期货投资不符合上述制度规定，相关信息披露不准确。另外，公司被浙江证监会认定未建立有效的内部控制制度及风险评价措施防控期货投资的风险。

对此，浙江证监会、上交所分别对公司及时任董事长兼总经理李志彪、时任董事会秘书曹凤姣予以监管警示。截至2021年11月22日，公司已将所持的全部期货合约进行主动性平仓，累计亏损4583.35万元，占2020年经审计净利润的7.61%。

大股东短线交易收监管函实控人增持难改股价颓势

在2021年9月13日，公司部分首发股解禁后，股东温州瓯泰多次减持公司股份。期间，温州瓯泰因在2021年11月10日至11日减持过程中构成短线交易，被浙江证监局出具警示函，并记入证券期货市场诚信档案。

图4：豪悦护理股东温州瓯泰减持明细

2021年11-12月，温州瓯泰累计减持公司股份232.7万股，变现金额约1.28亿元，其持股比例由6.46%减少至4.97%，不再是公司持股5%以上的股东。

豪悦护理于2020年9月上交所上市，公司股价在2020年12月末达到最高价163.76元/股后一路下跌。期间，公司发布股份回购、股权激励计划，实控人多次增持公司股份，也难改股价颓势。

图5：上市以来豪悦护理股价走势

豪悦护理股价于2021年下半年跌破发行价62.26元/股，截至2021年12月17日收盘，公司股价收于54元/股，总市值为86亿元，较去年股价最高时蒸发逾160亿元。

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