立华股份(行情300761,诊股)12月16日晚间公告称，公司收到深交所关于定增审核的问询函，深交所要求公司说明存货跌价准备的计提、转回的依据及合理性、募投项目中自筹资金部分的筹资计划等多个问题。值得一提的是，立华股份曾于今年3月申报20亿元可转债发行案，并在深交所三轮问询后终止申请，本轮定增能否成功获批值得留意。

图1：深交所关于立华股份定增审核问询函

三季报显示，立华股份2021年前三季度实现营业收入79.76亿元，同比增加36.13%；净亏损6.05亿元，主要系公司毛利率下降及大额资产减值损失所致。

分析发现，公司股东自2020年以来持续减持，截至2021年7月14日共减持1600.84万股，变现总额超过6.18亿元。近期，公司股东再度发布减持计划，且明年2月将有大额首发股解禁，值得投资者关注。

前三季度资产减值损失超6亿元 连续2个季度出现净亏损

立华股份主要业务为黄羽肉鸡的养殖、屠宰和销售，以及商品肉猪及肉鹅的养殖和销售，其中黄羽鸡类业务占营业收入的比例超过80%。

今年上半年，受原材料采购成本上升、商品鸡和商品猪市场行情下行等综合因素影响，公司对存栏的消耗性生物资产计提了跌价准备3.98亿元，计提比例超过了27%，其中对商品鸡计提跌价准备3.26亿元，计提比例达到32.68%。

图2：立华股份及可比公司存货跌价计提情况

对比营收规模相近的肉鸡养殖企业圣农发展(行情002299,诊股)、仙坛股份(行情002746,诊股)，立华股份2021年上半年计提的存货跌价准备绝对值和计提比例远高于对比公司。另外，根据公司披露的月度销售情况来看，2021年4-6月公司商品鸡销售价格存在一定程度上的季节性回落，与历史同期走势一致且略高于去年价格。公司计提大额跌价准备的合理性，值得再次推敲。

图3：立华股份商品鸡销售价格（公司公告附图）

2021年三季度，公司的资产减值损失计提进一步增加，前三季度累计计提总额超过6亿元，这也直接导致了公司当期大额亏损。数据显示，公司前三季度实现收入79.76亿元，同比增加36.13%；净亏损6.05亿元；毛利率6.29%，较去年同期下降1.44个百分点。从单季度数据来看，公司第二、三季度均出现亏损，净利润分别为-5.68亿元、-3.24亿元，当期毛利率各为-1.54%、2.32%。

20亿元可转债发行夭折 改向控股股东增发再度遇“难”

值得一提的是，立华股份于2021年3月披露可转债发行预案，拟募资21亿元投入屠宰类项目、养鸡类项目、总部基地项目、补充流动资金。随后引来深交所的三轮问询，对公司当前的盈利能力及偿债能力提出了质疑。

2021年10月，立华股份公告称，综合考虑宏观经济环境及资本市场环境变化、公司目前实际情况等因素后，公司决定终止本次可转债申请，撤回相关申请文件。

与此同时，公司发布了定增预案。公告显示，公司拟向公司的控股股东、实际控制人之一程立力发行不超过7045.35万股股份（含本数），募集资金总额不超过16亿元，募投用途与可转债基本一致。

图4：立华股份2021年定增募集资金用途

12月16日，深交所再次发布问询函，要求公司说明存货跌价准备的计提、转回的依据及合理性、募投项目中自筹资金部分的筹资计划等多个问题。

行业下行背景下，立华股份的募资之路一波三折，短期内只能依靠大量借款来维持公司运营。截至2021年9月末，公司负债规模达到42.51亿元，较去年年底增加约16.8亿元，其中短期借款较去年年底增加逾9亿元。公司当期资产负债率达到41.38%，较去年年末增加逾13个百分点，创近5年来新高；流动比率1.04倍、速动比率0.55倍，较去年年底减少一半，公司偿债压力大幅上升。

大股东拟清仓减持 明年2月将迎超过100亿解禁

立华股份股东自2020年以来持续减持公司股票，截至2021年7月14日共减持1600.84万股，变现总额超过6.18亿元，其中股东艾伯艾桂有限公司共减持1535.26万股，持股比例由7.71%下降至3.91%。

图5：立华股份2020年以来股东减持明细

近期，公司再度发布股东减持计划。11月8日公告显示，公司股东艾伯艾桂有限公司拟在6个月内将其持有的1579.74万股清仓减持；12月3日公告显示，董事、副总裁魏凤鸣、副总裁张康宁拟在6个月内各减持200万股、40万股。

另外，公司将于2022年2月迎来大额首发股解禁，本次解禁股数约达2.76亿股，占公司总股本的68.24%，以2021年12月16日收盘价计算，解禁股市值超过100亿元。

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