新股上市再现破发。10日，发行价为52.58元/股的迪哲医药-U登陆科创板，公司股价以45元/股开盘，盘中最低价位40.69元/股，收盘报收于41.1元/股。以收盘价来看，迪哲医药-U较发行价下跌21.83%，成为12月以来A股市场首只上市首日破发的新股，也是11月18日以来首只上市首日破发的新股。

今年6家科创板上市首日开盘破发

公开资料显示，迪哲医药-U是一家创新驱动型生物医药公司。核心产品DZD4205第一个适应症针对复发难治性外周T细胞淋巴瘤（PTCL）、DZD9008第一个适应症针对EGFR20号外显子插入突变非小细胞肺癌，两个产品均处于国际多中心II期单臂关键性临床试验阶段。

迪哲医药作为一家适用《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第五套上市标准的生物医药行业公司，目前尚未实现盈利。

公司此前发布的科创板上市投资风险特别公告指出，根据《证券发行与承销管理办法》规定，发行人尚未盈利的，可以不披露发行市盈率与同行业市盈率比较的相关信息，应当披露能够反映发行人所在行业特点的估值指标。因此，本次发行选择可以反映发行人行业特点的市研率（市值/研发费用）作为估值指标。

公告显示，本次发行价格52.58元/股对应的发行人2020年摊薄后市研率为47.85倍，低于同行业可比公司平均市研率，但仍存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。

根据Wind统计，今年11月17日，新点软件上市首日破发，此后再无新股首日破发，直到迪哲医药的出现。今年以来，成大生物、迪哲医药、新锐股份、中科微至、中自科技(行情688737,诊股)和新点软件这6家科创板公司上市首日开盘平均跌幅分别为18.19%、14.42%、8.51%、4.9%、1.27%和0.22%，即上市首日开盘就破发。

“绿鞋机制”稳定新股短期股价

下半年以来，随着新股破发现象的增多，超额配售选择权（绿鞋机制）备受关注。“绿鞋机制”是指在IPO过程中，允许承销商向投资者出售比原计划发行更多的股票。

“绿鞋机制”起源于美国，因美国名为波士顿绿鞋制造公司1963年IPO时率先使用而得名。“绿鞋机制”主要目的是防止新股发行上市后股价破发，以增强参与一级市场认购的投资者信心，实现新股股价由一级市场向二级市场的平稳过渡。

根据Wind进一步统计，此前已有华润微(行情688396,诊股)、中芯国际(行情688981,诊股)、和辉光电(行情688538,诊股)-U、铁建重工(行情688425,诊股)等4只科创板股票先后引入绿鞋机制，超额配售数量分别为4394.9万股、25284.3万股、40221.65万股以及19277.7万股。上述4家公司中，和辉光电采用第四套上市标准。

从上市首日涨跌幅来看，上述4只股票中，股价涨幅分别为228.20%、201.97%、58.49%和186.41%。从上市后30日的涨跌幅来看，4只股票的涨幅均值超过110%，最高者超过170%。

值得一提的是，本周百济神州亦选择引入“绿鞋机制”。根据公司公布发行结果，网上投资者放弃认购数量为103.25万股，弃购金额为1.99亿元。而百济神州此次授予中金公司(行情601995,诊股)为期30日的超额配售选择权，可超额配售不超过1725.80万股人民币股份。

开源证券中小盘首席分析师任浪表示，“绿鞋机制”能提升网上网下打新的中签率，同时还能提升新股上市后的收益率。“绿鞋”超额配售延时交付的对象为战略投资者，有“绿鞋机制”的新股，无论是否行使超额配售权，网上网下投资者的配售比例都会提升，从而提升打新投资者的中签率。同时，“绿鞋”在上市初期有很好的股价稳定作用，对新股上市后的收益率亦有帮助。

此外，任浪指出，“绿鞋机制”短期稳定上市股价效果显著，但对长期走势无明显影响，是帮助实现新股价格从一级向二级的稳健过渡。并且“绿鞋机制”对发行人、承销商、打新和战略投资者均有益，多方共赢能有效的降低新股发行的风险，助推科创板的市场化定价进一步向国际化看齐。

业内人士认为，随着注册制推进，后续使用“绿鞋”的新股可能会越来越多，并有望形成一种常态化机制。

关键词： 科创板 新股