6日，鹏博士(行情600804,诊股)电信传媒集团股份有限公司（下称鹏博士）公告称，公司信用评级发生调整，公司现存“17鹏博债”和“18鹏博债”已于2020年7月27日起暂停竞价系统交易。此前，鹏博士因子公司境外债逾期、公司流动性紧张等原因遭到联合资信下调其长期信用等级及评级展望。

子公司美元债先展期再逾期

早在2017年，联合资信就对鹏博士进行了主体信用评级，当时的评级为AA，评级展望为“稳定”。到了2020年7月，联合资信将鹏博士及其发行的“17鹏博债”和“18鹏博债”均继续列入可能下调信用等级的评级观察名单。

2021年12月2日，鹏博士公告称，下属子公司鹏博士投资控股香港有限公司（下称鹏博士香港）部分境外债务未能如期偿还。据了解，这笔5亿美元的债券于2017年6月在境外完成发行，发行人为鹏博士香港，担保人为鹏博士。到2021年3月，鹏博士香港以征求同意方式完成本应于2021年到期的7.55%的2.56亿美元担保债券展期，并定于2021年12月1日向债券持有人支付该境外美元债券的本金及利息。

但到了付息日，鹏博士香港未能如期支付约5152.67万美元的本金及923.94万美元的利息，构成实质违约。截至目前，上述美元债券余额约为2.4475亿美元。

受此影响，12月3日，联合资信正式出具新的评级报告。经综合评估，联合资信将鹏博士主体长期信用等级由AA下调至A，将“17鹏博债”和“18鹏博债”的信用等级由AA下调至A，评级展望为负面。要知道，在国内达到AAA级评级的公司可谓“多如牛毛”，A级意味着这家公司的经营状况不容乐观。

截至2021年三季度，鹏博士货币资金仅为3.39亿元（人民币，如无说明，下同），相较于年初的11.13亿元下滑69.52%；同期负债总额高达92.77亿元，短期借款达5.76亿元，资产负债率高达81.92%。Wind数据显示，在A股多元电信行业市值最高的10家上市公司中，鹏博士的资产负债率明显高于均值，营业利润率明显低于均值。

海底光缆项目停摆

对于鹏博士的债务现状，联合资信分析称，鹏博士未来偿债来源的补充将很大程度上依赖公司自持数据中心的继续处置和太平洋(行情601099,诊股)海底光缆项目（PLCN）的盘活。鹏博士在公告中称将“致力于通过太平洋海底光缆项目改善流动性”，也显示公司暂时无意放弃这一延宕许久的项目。而此次鹏博士香港未能偿还美元债，正是与这一项目的失利有关。

公开信息显示，2017年12月，鹏博士香港收购PLD Holdings Limited 93%股权。当时，鹏博士对于后者负责的太平洋海底光缆项目颇具信心。截至2017年9月30日，PLD全部股东权益的账面价值约为4683.74万美元，鹏博士香港的收购对价评估价值对应的增值金额为4993.68万美元。鹏博士在公告中称，“增值的原因主要系PLCN海缆项目将于2018年底建成投产，结合市场行业环境和项目预售情况，预计未来现金流入情况良好。”

依照此前公告，如果太平洋海底光缆项目确能建成，鹏博士可拥有6对光纤中的4对。该项目“将满足对中国香港至美国及跨太平洋区域高速、低成本、大容量的国际通信带宽需求”，可服务于电信运营商、跨国OTT企业、云计算服务提供商、数据中心服务提供商、互联网服务提供商和大型跨国企业，前景广阔。

然而，太平洋海底光缆项目完工和运营都已远远落后于项目组建时的时间表，愿景中“首条直连中国香港和美国洛杉矶的海底光缆”要真正投入运营仍然遥遥无期。

根据鹏博士此前在上证e互动的回复，这一项目于2020年3月完成全部施工。这一时间已晚于此前计划，此后更是因一些原因陷入漫长的审核过程，尽管鹏博士已向美国联邦通信委员会正式提交反对意见，至今未能取得运营牌照。目前，未见到鹏博士对于海底光缆项目的停滞不前有何具体应对措施，未来该项目究竟能否盘活，尚属未知。

面临40亿债务压力

自公司流动性出现紧张以来，鹏博士通过多种途径筹措资金。

今年10月15日，鹏博士公告称，以最终交易价款16.04亿元完成转让5个数据中心资产组的事项，并已完成全部交易价款的结算及支付；11月17日，公司完成非公开发行股票，所募集资金拟全部用于偿还有息债务（包含金融机构借款和公司债券等），公司货币资金增加16.80亿元；12月2日，在不影响募集资金正常使用的前提下，公司拟使用总额不超过16.50亿元（含本数）的闲置募集资金进行现金管理，购买期限不超过4个月的保本型理财产品。

在鹏博士香港未能于12月1日偿付相关美元债之后，鹏博士召开债券持有人会议，并公告称子公司美元债逾期“并不会导致‘17鹏博债’‘18鹏博债’违约”。目前，鹏博士自身存续有“17鹏博债”“18鹏博债”2只境内债券，存续规模约为14.11亿元，其中“17鹏博债”将于2022年6月到期，“18鹏博债”则将于2022年4月进行回售，若债券部分回售，则剩余债券将于2023年4月到期。

但是，鹏博士本已资产负债率高企，加之债务规模占公司合并报表比重较大的子公司暴露流动性紧张问题，其对子公司的担保对自身偿债能力的影响也需纳入评估。联合资信分析称，鹏博士本部募集资金对存续债券“17鹏博债”和“18鹏博债”余额的覆盖倍数为1.19倍，对境内主要债务的覆盖倍数为0.88倍，对公司11月底主要债务保障倍数为0.42倍，公司募集资金和经营性利润累积对全部债务的保障程度不足，存在很大流动性缺口。

另一方面，Wind数据显示，鹏博士的控股股东深圳市欣鹏运科技有限公司累计质押数占持股数比例高达99.8065%。根据上交所相关规定，控股股东、实际控制人及其一致行动人质押上市公司股份比例超过所持股份50%，应及时进行信息披露，而鹏博士的控股股东股权质押比例远远高于这一数字。

联合资信认为，公司及鹏博士香港未来如不能与相关债权人就债务展期、债券重组达成新的协议，或将面临进一步的诉讼仲裁等相关事项，公司资产盘活难度可能加大，整体流动性压力可能进一步加重。

截至2021年11月底，鹏博士主要债务约为40.41亿元。其中本部债务主要包括：公司公开发行的两期公司债券“17鹏博债”和“18鹏博债”，债券余额合计14.11亿元；其他应付款中其他借款5.09亿元。鹏博士香港发行美元债余额约2.4475亿美元（折合人民币约15.61亿元）；鹏博士香港子公司其他外币借款0.88亿美元（折合人民币约5.60亿元）。

关键词： 美元债 鹏博士