近期元宇宙概念受到资本爆炒，联创电子(行情002036,诊股)股价持续攀高，而基本面难以支撑估值，股东借此时机精准减持。

元宇宙概念受到资本热炒，联创电子股价持续创出年内新高，股东也开启了密集减持。11月25日晚间，联创电子股东南昌国金拟减持公司股份不超过1062.80万股，占总股本1%。在此之前，南昌国金已减持1594.5万股，占减持时总股本1.50%。另外，控股股东江西鑫盛及一致行动人共减持1145.36万股，占总股本逾1%。

从基本面来看，联创电子近几年业绩波动下滑，难以支撑如此之高的估值。自2017年之后，其业绩就处于波动下滑状态，“增收不增利”迹象显著。联创电子所在行业竞争压力加剧，毛利率持续下降，2021年中期，触控显示及光学元件等业务毛利率接近“腰斩”。

市场对消费3C产品的需求依然在增长，但增速明显低于前几年，联创电子正开拓车载业务。ADAS/自动驾驶技术需要摄像头作为前置基础硬件，从而推动市场对车载摄像头的需求。联创电子在自动驾驶摄像头具有先发优势，获得大部分头部自动驾驶方案商的认证。其能否靠车载业务打一场“翻身仗”呢？

元宇宙概念爆炒下，股东密集精准减持

近期，元宇宙概念股受到资本爆炒，板块持续创新高。据东方财富(行情300059,诊股)Choice数据，自9月初以来，元宇宙概念（BK1009）累计涨幅达到51.93%，近1个月涨幅超过30%。联创电子作为光学摄像头提供商，旗下产品有AR/VR镜头，也成为元宇宙概念股。

9月初，联创电子股价最低为15.45元/股，后续波动上扬，最高涨至24.60元/股，累计涨幅达到59.22%。在股价持续上扬之下，联创电子股东密集开启精准减持。

11月25日晚间，其持股5%以上股东南昌国金以自身资金安排为由，拟通过集中竞价方式减持公司股份不超过1062.80万股，占公司总股本1%。次日，联创电子二级市场开盘走弱，收盘下挫3.99%。

这已不是南昌国金本月第一次减持。早在11月1日和2日，南昌国金连续两个交易日，通过大宗交易方式减持联创电子1594.5万股，占减持时公司总股本1.50%。按照当时二级市场价格，南昌国金总计套现约3.19亿元。

《每日财报》注意到，截至11月26日，南昌国金持有联创电子股份7204.29万股，占总股本6.78%。其中，参与转融通出借业务的股份为1000万股，将于2021年12月6日到期归还。

除南昌国金外，控股股东江西鑫盛及一致行动人金冠国际也持续减持。其中，江西鑫盛于11月4日通过大宗交易方式，减持公司股份600万股，占总股本0.56%；金冠国际于6月21日至7月19日以集中竞价方式，减持545.357万股，占减持时公司总股本0.51%。

金冠国际减持完成后，不再是联创电子股东。因此，江西鑫盛、金冠国际及其一致行动人于11月3日已签署《解除一致行动人协议》。

业绩“增收不增利”，主营毛率接近“腰斩”

联创电子股价持续攀高，主要是因为涉及元宇宙概念受到资本市场热炒，但基本面难以支撑估值。截至11月26日，联创电子动态市盈率达到93.79倍，TTM更是高达164.73倍，股价明显高估。在估值高企之下，联创电子近几年业绩处于波动下滑状态。

2018年至2020年，联创电子实现营收分别为48.02亿元、60.82亿元和75.32亿元，同比增长-4.99%、26.65%和23.84%；实现净利润分别为2.457亿元、2.596亿元和1.644亿元，同比增长-13.40%、5.66%和-36.68%。至2021年前三季度，其业绩进一步下挫，营收与净利润增速分别为25.89%、-10.24%。

由以上历史数据可得知，联创电子营收持续增长，但净利润增速波动下滑，收入与利润出现分化。造成此结果，主营业务毛利率下滑是重要原因。

《每日财报》注意到，联创电子从事光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等产品的研发、生产及销售，在市场上主要配套智能手机、平板电脑、运动相机、智能驾驶、智能家居、VR/AR等产品。

2021年半年报显示，触控显示业务销售收入占比为48.86%，光学元件业务销售收入占比为20.97%。此次两大业务收入持续增长，但毛利率接近“腰斩”。同期，触控显示业务毛利率为6.66%，较2020年末的13.90%减少7.24pct；光学元件业务毛利率为17.96%，较2020年的26.98%减少9.02pct。对此，联创电子解释为近年来公司产品结构有所调整。

《每日财报》还发现，联创电子对大客户依赖程度较高，对前五大客户的销售额占比常年维持在60%以上，这为未来发展埋下不小风险。2018年至2021年中期，其对前五大客户销售占比分别为60.39%、65.35%、69.98%和62.77%。

“前车之覆，后车之鉴”。欧菲光(行情002456,诊股)作为触控与光学产品的头部企业，对大客户同样存在严重依赖，遭遇苹果手机剔除供应链及华为手机订单下降后，业绩大幅下滑，二级市场一蹶不振。

车载业务能否改善业绩？

随着造车新势力的崛起，新能源汽车成为汽车领域的发展趋势，ADAS/自动驾驶技术也迅速发展。ADAS/自动驾驶需要以摄像头作为前置硬件基础，这为高清车载镜头带来广阔市场空间。公开数据显示，车载摄像头的全球市场规模有望从2020年的176亿增长至2030年的1230亿。

从技术解决方案来看，一套完整的ADAS系统需包括6枚摄像头，包括1枚前视、1枚后视和4枚环视，高端智能电动汽车的摄像头可达8枚以上。国内市场主流的L2/L3的ADAS 方案摄像头在5至8枚之间，预计L4/L5级别解决方案的摄像头数量会更多。

联创电子已瞄准车载摄像头市场，将非公开发行股票原计划投入“年产2.6亿颗高端手机镜头产业化项目”的募集资金全部用于“年产2400万颗智能汽车光学镜头及600万颗影像模组产业化项目”，以加快发展车载光学镜头项目，快速扩充车载镜头产能。

ADAS摄像头对性能要求更高，其中非球面玻璃是高端车载摄像头的必要元件。而联创电子在非球面玻璃方面产能位居全球第二，对自动驾驶摄像头具有一定的先发优势。

从竞争格局来看，舜宇车载摄像头出货量占据绝对优势，2020年市场占有率达到51%。不过舜宇车载摄像头主要运用于传统燃油车，ADAS镜头占比非常小。而联创电子车载摄像头主要运用于ADAS，但出货量非常小，高端镜头仅小规模供应特斯拉、蔚来等。

联创电子因元宇宙概念受到资本热炒，但本身业绩发展不如人意，估值明显偏高，股东也借机精准减持。其触控与光学业务毛利率下降显著，导致业绩“增收不增利”。在3C消费电子需求增速放缓下，其大力发展车载业务，能否改善业绩疲弱呢？

关键词： 元宇宙 联创电子