11月23日晚，深高速(行情600548,诊股)发布股东大会通函，拟通过全资子公司收购深圳投控国际资本控股有限公司全资子公司深投控基建100%股权，交易价格约88.19亿元人民币。交易完成后，深高速将间接持有湾区发展（联交所上市公司，股份代码00737）约71.83%股权，从而拥有位于粤港澳大湾区核心区域的广深高速和西线高速两个优质路产权益。深高速管理层表示，此次交易完成后，将扩大深高速收费公路资产，助力公司提高未来盈利能力和现金流量，巩固深高速在收费公路投资及营运管理方面的核心优势。

公开资料显示，深高速成立于1996年，始终坚持以收费公路的投资、建设和经营为主业，项目主要分布在广东及国内其他经济发达地区，区位优势明显，有较好的盈利环境。考虑到收费公路项目在传统投融资模式下收益率呈下降趋势，以及面临公路资产被政府陆续收回的状况，深高速在上一个战略期，经过审慎、深入的分析和研究，确定了在整固和提升收费公路业务的同时，积极探索大环保产业的战略方向。经过近几年的实践，深高速已逐步聚焦清洁能源和固废资源化管理两个细分领域，形成了收费公路+大环保的双主业发展格局，在政策和市场的共同推动下，为集团长远发展开拓了更广阔的空间。从深高速近年来业绩情况来看，清洁能源和固废资源化管理业务2020年分别贡献16.9亿元、8.50亿元，2121年上半年分别贡献3.47亿元、3.01亿元，大环保业务的营收占比稳步上升，进一步印证深高速战略布局的前瞻性和正确性。

在拓展大环保业务的同时，深高速持续整固和提升原有的收费公路业务，此次把握住难得的机遇收购湾区发展，就是落实这一战略的具体表现。湾区发展旗下的两个核心资产，一是广深高速，为连接广州、深圳、东莞三个粤港澳大湾区东岸地区主要城市及香港的核心通道，全长约122.8公里，2019年及2020年日均路费收入分别为人民币884万元和人民币651万元；二是西线高速，为连接广州至珠海及通往港珠澳大桥的粤港澳大湾区西岸重要通道，全长约98公里，2019年及2020年日均路费收入分别为人民币415万元和人民币299万元。

值得注意的是，两条高速公路资产均位于粤港澳大湾区的核心城市，区位优势明显。湾区发展2020年年报显示，在疫情冲击下，广深高速和西线高速去年营收仍达15.73亿元。随着中国政府不断巩固疫情防控的成果，目前两条高速车流量均已恢复至正常水平。预计本次收购湾区发展完成后，将再度提高深高速未来盈利能力，进一步巩固公司在收费公路投资、建设和经营方面的核心竞争力。

由于广深高速的交通流量持续接近饱和状态，为了满足日益增长的交通需求，更好地发挥连接广深两地交通干线以及粤港澳大湾区核心区域重要基础设施的作用，广深高速计划进行改扩建。根据深高速公开信息，广深高速改扩建工程可行性研究已通过广东省交通管理部门的预审，将在核准批复后正式开工建设。改扩建项目受到广东省及沿线政府的重视，已被列入粤港澳大湾区发展规划和广东省高速公路网规划。改扩建工程完成后，可申请延长收费年限，进一步提升广深高速通行能力，为路费收入提供更广阔的增长空间。

此外，广深高速沿线存量土地存在较大的综合开发及价值释放的机会，根据湾区发展的初步研究，估计约有10个地块适合通过交通改造集约用地，以释放土地用作综合开发利用。深高速近几年通过贵龙区域开发项目和梅林关更新项目，积累了一定的土地开发经验和合作资源。深高速表示，完成收购后，集团将积极参与广深高速改扩建规划、投资、建设全过程，以及与土地开发利用相结合的沿线土地开发，释放沿线土地价值，为公司收入提供有益补充。

根据深高速公开信息，此次交易对价相较于湾区发展目前的股价存在一定溢价，但考虑到：此次交易是为了获取湾区发展控股权；收购完成后，广深高速、西线高速与深高速现有路产产生的协同效应；湾区发展所包含的广深高速改扩建以及广深高速沿线土地开发所包含的商业机会和潜在价值，公司认为，交易对价具有合理性。深高速还认为，受新冠肺炎疫情及此前公路行业疫情期免费政策负面影响，收费公路公司现阶段的股价存在一定的低估。从长远来看，随着市场信心的恢复，收费公路行业的定价将会回到合理水平。

前段时间，中共中央、国务院发布《全面深化前海深港现代服务业合作区改革开放方案》，提出将进一步扩展前海合作发展空间，打造粤港澳大湾区全面深化改革创新试验平台。湾区发展旗下的广深高速及西线高速均属于粤港澳大湾区区域内的优质路产，具有广阔的成长前景。整体来看，深高速可以通过此次交易提高区域市场份额、未来盈利能力和现金流量，巩固公司于公路的投资、建设及营运方面的核心优势，还可以获得优质投融资平台，进一步提升公司的发展空间和市场价值，实现可持续的长远发展。

关键词： 深高速 湾区发展