在猪肉价格下降的大背景下，龙大肉食(行情002726,诊股)生猪养殖定增项目难以实施，“一体两翼”发展战略何时能完整实施呢？

农牧饲渔板块年内遭遇大幅下挫后，近期指数持续上扬。自7月末以来，农牧饲渔板块从11460余点涨至当前的13530余点，累计涨幅达到18.06%。此间，农大肉食走势明显弱于板块指数，7月末以来累计涨幅仅为9.22%。

11月11日晚间，龙大肉食宣布作价2996.25万元出售子公司中和盛杰51%股权给深圳硕海，次日股价盘中低开低走，收盘下跌1.21%。对比之下，农牧饲渔板块表现强势，当日涨幅达到1.02%。

2021年以来生猪养殖企业业绩普遍大幅下滑，号称“史上最惨猪周期”。龙大肉食作为生猪产业链下游企业，同时兼顾生猪养殖业务，在猪肉价格下挫的背景下也难以“独善其身”。今年前三季度，龙大肉食营收与净利润双降，降幅分别为14.25%、46.62%。

龙大肉食二级市场表现弱势

2021年春节之后，伴随着生猪产能持续高攀，猪肉价格逐步跳水，养猪上市公司股价也一路下挫。就拿“猪茅”牧原股份(行情002714,诊股)来说，其股价从2月末的131元/股高点一路重挫至7月末的39.01元/股，跌幅超过70%。

猪肉价格持续跳水，对产能高涨的生猪养殖企业来说无疑是重大打击。据Wind数据，除鹏都农牧(行情002505,诊股)外，生猪养殖企业前三季度业绩均呈现不同程度下滑，其中温氏股份(行情300498,诊股)、正邦科技(行情002157,诊股)等企业净利润下滑幅度超过200%，当期分别亏损97.01亿元、76.27亿元。牧原股份作为龙头老大，前三季度净利润同比下滑58.53%。

生猪养殖企业业绩大幅下降，给出的原因大相庭径，主要因为国内生猪市场价格大幅下滑，对生产经营造成较大影响。在生猪销售价格下降的同时，饲料原料价格却持续上涨，导致养殖成本上升，进一步压缩利润。

近期猪肉价格尚未明显回升，生猪养殖上市公司整体股价有所增长，在各大行业中走势亮眼。《每日财报》注意到，7月末至今，农牧饲渔板块持续增长，累计涨幅达到18.06%。“猪茅”牧原股份股价上涨幅度尤为显著，7月末至今累计涨幅超过50%。

不过，龙大肉食相对于农牧饲渔板块，似乎走出“独立行情”，涨幅明显弱势。7月末至今，龙大肉食累计涨幅为9.22%，仅为农牧饲渔板块涨幅的一半左右。11月12日，农牧饲渔板块继续大涨，龙大肉食逆势下挫，收盘下跌1.41%。

拟出售亏损子公司“回血”

11月11日晚间，龙大肉食发布公告称，其拟出售控股子公司中和盛杰51%股权给深圳硕海，交易价格为2996.25万元。交易完成后，龙大肉食将不再持有中和盛杰股权，不再将其纳入合并报表范围。

中和盛杰主要负责龙大肉食进口贸易板块，被出售之前就一直陷入亏损中。据公告显示，2020年及2021年前三季度，中和盛杰实现营收分别为53.39亿元、27.83亿元，实现净利润分别为亏损386.63万元、亏损7974.27万元。同时，2020年末，中和盛杰净资产尚为1.23亿元，至2021年三季度末，净资产仅剩下4360.11万元。

龙大肉食转让持有中和盛杰的全部股权，还形成对外担保和对外资助。具体来看，龙大肉食为中和盛杰提供的担保金额为6.05亿元，转让完成后将被动形成对外担保。同时，中和盛杰尚欠龙大肉食4.4亿元借款未偿还，转让完成后将形成对外资助。

而在出售子公司的背后，龙大肉食业绩大幅下滑。2021年前三季度，龙大肉食实现营收为155.3亿元，同比下降14.25%；实现净利润为3.278亿元，同比下降46.62%。

龙大肉食作为生猪养殖的下游企业，屠宰业务贡献主要营收。2021年上半年，屠宰业务实现收入为76.85亿元，占总收入比例72.49%。不过，屠宰属于低毛利率业务，当期毛利率仅为5.12%。在出售中和盛杰之前，进口贸易是龙大肉食第二大业务，贡献营收比例为18.32%。而进口贸易同样是低毛利率业务，当期毛利率仅为3.33%。

主营业务毛利率不高，使得龙大肉食净利率明显偏低。2021年前三季度，龙大肉食营业净利率为2.18%，总资产净利率为3.64%。

生猪养殖定增项目难落地

作为屠宰企业，龙大肉食还部署了生猪养殖业务。其生猪养殖产能主要提供给自身的屠宰业务，但不能100%自给自足。2020年，龙大肉食出栏生猪31.85万头，而屠宰生猪达到406.5万头，出栏生猪产能远不能满足屠宰业务所需，大量生猪需合资养殖场和第三方提供。

不过，龙大肉食更希望能够建设生猪养猪、生猪屠宰及肉制品一体化的产业链，扩大生猪养殖产能是重要一步。其在2020年年报中指出，规划在未来五年内实现养殖规模出栏设计产能300至500万头。

2020年7月末，龙大肉食发行9.5亿元可转债，其中6.65亿元拟用于安丘市石埠子镇新建年出栏50万头商品猪项目。距离可转债发行仅一个月，龙大肉食迅速推出15亿元的定增计划，其中10.5亿元拟用于新建年出栏生猪66万头养殖项目。

2021年1月份，龙大肉食定增计划获证监会批准，至7月份却宣布延长非公开发行股票股东大会决议及授权有效期至2022年8月20日。有分析指出，龙大肉食之所以延长定增计划，主要原因是猪肉价格持续下跌。

龙大肉食生猪养殖业务主要由子公司龙大养殖实施。2020年7月份及8月份，龙大养殖生猪销售价格分别为44.59元/公斤、40.38 元/公斤；至2021年7月份及8月份，龙大养殖生猪销售价格分别为16.13元/公斤、14.58元/公斤，仅为去年同期1/3左右。2021年9月份，生猪销售价格进一步降至12.91元/公斤。

龙大肉食曾提出“以食品为主体，以养殖和屠宰为支撑”的“一体两翼”总体发展战略，而出售进口贸易业务也符合“一体两翼”的发展要求。但其生猪养殖项目难以落地，该战略何时能完整实施呢？

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