日前，石头科技(行情688169,诊股)（688169.SH）发布2021年三季度报告。报告显示，2021年前三季度，公司实现营业收入38.27亿元，同比增长28.43%，实现归属于上市公司股东的净利润10.16亿元。第三季度单季，公司实现营业收入14.79亿元，同比增长22.88%，实现归属于上市公司股东的净利润3.64亿元。

截止至11月4日，石头科技收盘股价为970元。值得一提的是，在其三季度业绩披露前不久，有基金操盘者换入了大量石头科技个股，所属机构三季度的增持幅度甚至达到了惊人的1200%。

不禁引人质疑，机构投资石头科技的逻辑是什么？科技与制造业长期看好的思路是当前所有从业者毋庸置疑的。但除此之外，石头科技还有哪些吸引人之处？

行业高渗透率不变，股价稳步回涨

资料显示，石头科技是近年来快速崛起的全球扫地机器人(行情300024,诊股)领先企业， 成立6年即登陆科创板。2020 年全球销额份额 9%，居全球第四，且近年市占率不断上升。此前，有机构分析石头科技的投资逻辑主要在于海外新一轮较长产品周期的成长红利，公司凭借其优质产品力及海外市场先发优势有望充分受益。

自有品牌方面，石头品牌定位中高端消费人群，价格带为 2000 元以上，主要产品包括中高端扫拖机器人、无线手持吸尘器及智能洗地；小瓦系列产品则定位中低端，主打性价比，目前主销海外。

2020 年公司扫地机器人销售收入达 43.5 亿元，自有品牌收入占营收比重为 90.72%，21H1 进一步提升至 98.23%。分区域看，21H1石头科技境外直接收入首次超过境内收入，达 12.55 亿元，占比总营收的 53.45%。

自有品牌占比提升带动收入、业绩端持续高增。2017-2020 年，公司收入和业绩端持续高增，连续3年复合增长率分别为59.38%、173.39%。期间石头科技自有品牌收入占比为 9.63%、49.83%、65.73%和90.72%，占比逐年提升。截至 21H1，公司实现营收 23.48 亿 元，同比增长 32.19%，主要系公司上半年发布的 T7S 系列（海外为 S7 系列）带动整体销量增长；实现归母净利润 6.52 亿元，同比增长 41.57%。但这一数据在第三季度报中并未被单独提及。

而需要注意的是，石头科技股价曾于三季度出现大幅下滑，其高层在第二季度报告及电话会中也给出了解释：公司实际销往海外的产品收入占比达到80%左右，二季度整体收入增速放缓主因通过代理商的出口业务受制于海运不畅（尤其北美航线塞港影响船期）。自有品牌单价同比下降主要是受盐田港(行情000088,诊股)事件的影响。

不过，进入9月中下旬，中国到美国的海运市场价格大幅回落三至四成，同时欧洲、东南亚等国际航线运费增速明显放缓。受此影响，石头股价在10月份出现连续上涨。

或因行业渗透率提升的长期逻辑并未改变，机构仍对石头科技给予高投资价值肯定。据iRobot年报数据，2015-2020 年扫地机CAGR5为22.88%，远超同期吸尘器3.76%的增速水平。而在国内市场，扫地机为消费升级下的受益品类，结合奥维云和中怡康数据，2020 年扫地机器人市场零售额规模为94 亿元，同增19.1%，潜在空间较大。

头部优势显著，四季度业绩仍有较高可看性

另一方面，从企业自身表现来看，强劲的综合实力储备让石头科技在面对风险时反而能够彰显自身竞争力进而巩固甚至提高份额。细分领域中扫地机尽管行业面临一定技术压力，但凭借产品创有望开启新一轮的智能化产品周期。

以石头科技为例，考虑到海运受阻为阶段性因素，且2021M9石头科技内外销均明显向好，伴随自清洁双旗舰新品（石头智能扫拖机器人G10和石头洗地机U10）国内市场放量以及原材料和海运的持续改善，企业盈利能力将迎拐点。

同时，石头科技坚持投入研发来增强产品研发能力，促使创新性产品持续上市，加强自身在智能扫地机器人产品市场的领先地位。财报披露，2021年前三季度，石头科技研发累计投入3.11亿元，占营业收入比例达到8.13%，较上年同期增长80.07%。

另一方面，报告期内，石头科技也在加大营销和品牌推广力度，充分利用社交营销活动的最新趋势，用高品质的产品提升品牌口碑。特别是围绕代言人在微博、抖音、小红书等平台发布的品牌TVC和宣传广告，线下核心城市地标和机场亦实现大面积露出，进一步扩大了产品品牌的知名度。

产品研发能力、品牌影响力和网络营销三大布局交互，结合年末国内大促和出口旺季，将给石头科技的业绩持续增长带来很大可看性。

关键词： 石头科技