18家白酒企业三季报收官，山西汾酒（600809）日前提交今年前三季度“答卷”。山西汾酒延续三年改革以来的高速增长态势，今年前三季度实现营业收入172.6亿元，同比增长66.2%；归母净利润48.8亿元，同比增长95.1%，净利润已经超过去年全年水平，再次刷新“汾酒速度”。

如今的山西汾酒，作为新华社民族品牌工程指数成分股，跻身“百亿俱乐部”，市值突破三千亿——短短4年，山西汾酒以改革之先锋，担时代之使命，交出国企改革的“汾酒样本”。

在市场营销方面，山西汾酒一直实施的是“双轮驱动”战略：一是不断强化汾酒国内、国外市场的拓展力度，持续推进市场布局策略，保存量、找增量，搭建“31个省区+10个直属管理区”营销组织架构，强力推进“打过长江”战略布局，优化产品结构，强化渠道管控，落实“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略；二是竹叶青酒继续推行产业“产供销研”一体化运营模式，进一步完善重点市场布局，切实提升公司产品影响力。

省外市场首破百亿 业绩延续高增长

值得一提的是，第三季度山西汾酒的省外销售金额首次破百亿。亮丽的业绩背后，表明山西汾酒全国化布局的营销战略成效显著。公告中提到，报告期内山西汾酒深化“1357+10”市场布局，加大长江以南市场拓展力度，推动江、浙、沪、皖、粤等市场稳步突破。

2016—2020 年山西汾酒省外销售收入复合年均增长率为42.45%，远超省内扩张速度，同时省外收入占比达56.1%，浙商证券认为山西汾酒未来省外开拓有两大看点：一是环山西市场，环山西板块整体市场空间约1800亿元，山西汾酒市占率不足3%，随着青花汾主导的产品结构升级、渠道进一步下沉，产品结构升级促进业绩释放，环山西板块仍有较大发展潜力；二是南方市场，长江以南地区市场空间大、消费价位高，此前汾酒基础较为薄弱，随着南方市场成为公司下一重点打造市场，并提出三年平均增速超50%的目标，未来省外市场表现或超预期。

事实上，山西汾酒全国市场可控终端网点数量已突破100万家，经销商结构和渠道持续优化。

产品高端化策略 带动青花汾酒高增

山西汾酒坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，进一步优化产品架构，持续推进青花汾酒圈层拓展和市场推广工作。民生证券分析，山西汾酒当前通过降费用、调结构、提质量，叠加青花系列配额制推动价盘上行，青花汾酒价格体系已进入正向循环，渠道积极性较高；高线光瓶酒玻汾已在多区域形成消费氛围，预计有望延续较快增长。

山西汾酒推进产品高端化策略，提升清香品类的认知度，青花品牌势能很好，复兴版青30布局千元价格带，并带动次高端青20销售，前三季度山西汾酒系列酒实现收入4.9亿元，同比增17.3%；配制酒实现收入8.7亿元，同比增83.8%。

渠道势能不减 高增有望延续

山西汾酒三季度沿用配额制，销售计划分区域分时间拆解，根据销售完成情况滴灌式发货，保障了价格的坚挺和品牌力的提升。

华创证券分析，目前玻汾及复兴版仍在控货，多地市场供不应求。品牌加速复兴之下经销商信心仍在加强，市场精细化管理之下渠道利润得以保障，渠道推力仍足。结合渠道调研反馈，山东、湖北、江苏、上海等市场依托品牌复兴的招商优势和良性动销，均有较快增长，第一轮复购已超预期，同时仍有较多空白市场及渠道，省外市场空间充足。结合报表端高质量回款及预收增长，山西汾酒余力充足，预计来年市场及报表端均能延续较快增长。

关键词： 山西汾酒延续高增长态势 前三季度净利润超去年全年水平