农产品(行情000061,诊股)一般都有着小而散的特点，洪九果品却自称突破了“有品类、无品牌”的状态，成功打造了18个水果品牌，从而获得了品牌溢价。真的是这样吗？这家公司是怎样做到的？

日前，重庆洪九果品股份有限公司（以下简称：洪九果品）递表港交所。

这家由董事长邓洪九挑“棒棒”一步一步走到拟上市阶段的公司，现在已经是年营收规模超过50亿元的巨头，股东名单中还有阿里巴巴的身影。农产品一般都有着小而散的特点，洪九果品却自称突破了“有品类、无品牌”的状态，成功打造了18个水果品牌，从而获得了品牌溢价。

真的是这样吗？这家公司是怎样做到的？

营收超50亿元，最大榴莲分销商？

招股书显示，根据灼识咨询的资料，按截至2021年上半年销售收入计，洪九果品是中国最大的自有品牌鲜果分销商及最大的东南亚进口鲜果分销商，是最大的榴莲分销商及领先的火龙果、山竹及龙眼分销商之一。

2018年至2020年，公司营收分别为12.26亿元、20.78亿元与57.71亿元，2019年与2020年较上年同期增速分别为69.5%与177.8%，数字惊人。与此同时，榴莲也成为公司创收的最大来源，同期销售收入分别为1.15亿元、4.73亿元与21.07亿元，占同期总营收的9.4%、22.8%和36.5%。公司表示，榴莲销售收入的大幅增加，主要是由于市场认可公司的供应链管理能力所保障的榴莲品质，导致市场需求增加。公司称，根据灼识咨询资料，按销售收入计，洪九果品占榴莲分销市场的份额由2018年的1.0%上升至2021年上半年的8.3%。

洪九果品主营收入构成。 图源：招股书

不同于尚处于巨亏状态的生鲜电商们，主做线下批发的洪九果品早已实现了盈利。2018年至2020年，公司分别实现经调整净利润1.27亿元、2.28亿元与6.62亿元。但毛利率水平还是带着农产品的一贯特色，同期毛利率分别为17.5%、18.9%与16.6%。

从业务模式上，如果要在二级市场或拟上市公司中为洪九果品找出对标企业，亚洲果业（0073.HK）或宏辉果蔬(行情603336,诊股)（603336.SH）与公司近似。2019年营收分别为131亿元与56亿元的百果园和鲜丰水果，其模式以TO C为主，全国门店的数量以千家为单位，而洪九果品的直接客户主要是终端批发商、商超与新兴零售渠道；港股已上市的亚洲果业（0073.HK）虽然涵盖鲜橙种植业务，但水果分销业务营收占比在80%以上，A股的宏辉果蔬（603336.SH）与洪九果品近似，均为产地管理、收购加工后对终端批发商、商超等销售。

参照这两家对标企业，洪九果品的上市前景似乎并不太乐观。截至11月2日收盘，宏辉果蔬股价为8.86元/股，市盈率约73倍；而洪九果品的目的地港股市场对亚洲果业的认可度并不高，亚洲果业股价自2018年上市以来就一直在1元以下徘徊，最新收盘价为0.19元/股，也就是所谓的“仙股”。

真的有品牌影响力吗？

洪九果品的招股书多次强调了公司的自有品牌，自称“中国品牌水果的引领者”，并表示消费者对公司的水果产品认可度和忠诚度不断提高。招股书显示，在2018年至2021年上半年的报告期内，品牌水果产品收入占比超过60%，远超行业平均水平。真的是这样吗？

洪九果品自有品牌。 图源：招股书

在招股说明书中，公司表示，主要销售渠道包括终端批发商、商超与新兴零售渠道（社区团购与即时电商），在2020年，新兴零售渠道销售收入占比已达到17.4%。而在主要的生鲜电商平台诸如淘宝、盒马鲜生、每日优鲜、叮咚买菜，却几乎搜索不到与“洪九”有关的任何水果。洪九果品引以为豪的榴莲产品“洪九泰好吃榴莲”，同样无处找寻。

在淘宝、盒马鲜生与叮咚买菜分别搜索“洪九”的结果。 图源：淘宝、盒马鲜生、叮咚买菜APP

银柿财经记者进一步搜索“榴莲”，以盒马鲜生为例，定位杭州，销量第一位的是“盒马泰国金枕榴莲肉”，生产商为“河南泰香莲食品有限公司”；第二位为“泰国金枕冷冻榴莲肉”，分装厂商为“肇庆市高要区华弘食品有限公司”；再往后看，全部商品中也几乎找不到“洪九”的影子。再将定位改至洪九果品所在的重庆市渝北区，同样搜索不到洪九果品的榴莲产品。

定位杭州与定位重庆搜索“榴莲”的结果。 图源：盒马鲜生APP

一个消费者在生鲜电商平台上几乎无法找到的品牌，又怎么谈得上“品牌认可度”与“忠诚度”呢？

家族企业特色鲜明，24岁女儿任联席秘书

从股权结构来看，洪九果品是一家不折不扣的家族企业。

公司控股股东为董事长邓洪九一家，邓洪九本人直接持股27.79%，通过员工持股平台间接持股2.83%，合计30.63%；邓洪九之妻江宗英持股9.43%，二人的一双儿女邓浩吉与邓浩宇分别持股3%，一家人合计控制公司46.06%的表决权，构成控股股东集团。

股东名单中还包括邓洪九的亲戚们。邓洪九的外甥杨俊文持股0.2152%，杨俊文之妻余文莉持股0.043%，江宗英姐姐江清会持股0.0172%。

杨俊文为公司执行董事、副总经理，分管渠道拓展及商超运营战略规划；而邓洪九年仅24岁的女儿邓浩宇，2021年1月份获得英国杜伦大学管理学硕士学位后仅仅隔了3个月，就被委任为董事会办公室主任，负责投资者关系管理、企业管治及股权管理等工作，并于8月成为公司联席秘书，而邓浩宇在2020年4月就已进入公司，担任董事长助理。

邓浩宇简历。 图源：招股书

关键词： 年营收50亿元的洪九果品递表港交所，自有品牌真有影响力