市值超600亿元的澜起科技(行情688008,诊股)行至今日并不容易。创立之初便着眼于内存接口芯片领域的澜起科技历经十余年沉浮，从一家名不见经传的芯片设计公司成长为所处领域当之无愧的翘楚。根据IDC数据显示，截至2020年，澜起科技在内存芯片接口领域的市占率高达49%，居全球首位。

就在澜起科技登顶之时，众多最初的竞争对手则纷纷消失，仅留下了瑞萨和Rambus两家巨头，形成三足鼎立之势。这恰好印证了澜起科技创始人杨崇和此前常挂在嘴边的那句“剩者为王”。

然而，澜起科技眼下却面临着主营单一、服务器业务依赖英特尔、限售股解禁临近等多道待解之题。

服务器业务迎来爆发

10月29日，澜起科技发布三季报。三季度，公司实现营业收入8.68亿元，同比增长129.16%，实现净利润2.05亿元，同比下降25.93%。

澜起科技给出的净利润下滑理由有三点：一是前三季度毛利较高的互联类芯片产品线营业收入较上年同期减少23.23%；二是DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期，售价有所下降；三是前三季度研发投入较上年同期增加10.86%。

尽管净利润有所下滑，但值得一提的是，2021年前三季度，澜起科技津逮服务器平台产品线营业收入达到4.77亿元，较2021年中报的3771万元增幅巨大。自2018年开始布局服务器平台业务后的第三个年头，杨崇和和他的澜起科技终于迎来该业务的业绩爆发。

对澜起科技而言，另一个喜人的趋势是，此前业绩大幅下滑的互联类芯片产品线业务正逐步复苏。前三季度，该业务实现营收11.16亿元，毛利率为65.38%，较2021年上半年的63%有所回升。

不过，在上述亮眼表现背后，是津逮服务器业务毛利率仅为11.08%，远低于其他业务的尴尬现实。这意味着，该业务的盈利能力要远低于互联类芯片业务。接下来，如何有效提升津逮服务器业务的赚钱效率，从而使其高质量助力业绩增长，或成为摆在澜起科技面前的新问题。

英特尔是伙伴还是依赖？

2021年，除了业绩下滑外，经常和澜起科技联系在一起的关键词还有“英特尔”。

从股权结构上看，英特尔是澜起科技第二大股东，持有约1.02亿股，占总股本比例8.99%。除了股东这一重要身份之外，英特尔还是澜起科技关联交易名单上的常客。澜起科技8月9日发布一则公告称，截至2021年7月底，公司与英特尔的日常关联交易额已达4.83亿元，因此决定提升2021年关联交易额至15亿元。这一数字在2020年不过1亿元，并且这已是澜起科技年内第二次上调该额度。

澜起科技与英特尔的关联交易主要涉及津逮服务器业务，这也是被杨崇和寄予厚望的业绩增长极。此前，有投资者质疑“占总营收比重较低的津逮服务器业务是否能担当起澜起科技业绩成长的重任？”眼下，这一顾虑或会随着三季报的出炉有所缓解。

不过，这似乎又带来另一个问题：澜起科技是否存在过度依赖英特尔的情况？

其实，澜起科技与英特尔的渊源已久。早在2006年，澜起科技曾获得一笔大投资——英特尔与永威投资领投的1000万美元。随后的2013年9月，澜起科技登陆纳斯达克。不过在遭到机构恶意做空后，澜起科技最终宣布私有化，并于2014年11月退市。

时间来到2019年，当澜起科技宣布科创板IPO的消息后，老朋友英特尔再次宣布参与战略配售并重金认购。根据澜起科技招股说明书显示，英特尔CPU占津逮服务器总成本的90%以上。随着关联交易额度的扩大，英特尔无异于借助澜起科技打开了更多的市场想象空间。

英特尔对于澜起科技，究竟是一种依赖还是一位伙伴？对此，澜起科技总经理Stephen Kuong-Io Tai在2021年8月举行的股东大会上曾表示：“我们本身就依赖英特尔，因为x86占据了90%以上的CPU市场，我们所有的内存接口芯片也是在x86服务器领域中得到了广泛的应用。”

而董秘梁铂钴则解释说：“澜起科技与英特尔的生态系统非常紧密，公司本身并不依赖于英特尔公司。作为我们的合作伙伴和供应商，我们谈不上对英特尔存在依赖。”

解禁潮要来，“聪明钱”错抛？

或许是投资者此前对公司未来业绩增长能力有所担忧，在二级市场上，澜起科技股价自2021年以来震荡走低，累计跌幅近30%，回撤幅度一度超过50%。

A股市场当中，沪股通、深股通这些“北向资金”因稳健的投资风格和收益，常常被市场称之为“聪明钱”。而10月中旬以来，澜起科技则遭到“聪明钱”的持续卖出。

据Wind数据显示，10月15日至10月27日期间，澜起科技在9个交易日内遭到沪股通减持。沪股通持股规模从2648.57万股降至2370.88万股，期间减持金额近两亿元。

不止是短期的抛压，澜起科技在二级市场方面还存在巨大的解禁压力。根据限售股解禁日期显示，2021年12月6日，澜起科技将有11298.14万股首发原股东限售股解禁，占解禁后流通股比例达21.01%。如果将时间拉长至2022年7月22日，期间累计将有70622.26万股首发原股东限售股面临解禁，占总股本比例高达62.44%。

澜起科技的上一轮大规模解禁还要回溯到2020年7月22日，当时有34111.3万股首发原股东限售股和首发战略配售股解禁。解禁后的三个交易日（包括解禁当日），澜起科技的股价跌幅达到15.43%。此后，其股价一路向下，市值也从1052.42亿元跌至最低时的569.93亿元。

不过，记者注意到，澜起科技的董监高自2021年2月以来，便通过持续增持公司股票的方式，表达了对公司未来发展的信心。

不仅如此，10月29日，跟随三季报一同发布的，还有一则以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告。根据公告所述，未来6个月内，澜起科技拟通过自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额在3亿元至6亿元之间，回购股价不超过86元/股。

这一系列利好动作做出之后，市场是否买账不得而知。不过，面对澜起科技亮眼的三季报以及公司高层频频展露的信心，“聪明钱”此前一番逆向操作难道真的抛错了？

就较高的境外营收是否存在下滑的风险，澜起科技是否准备了应急预案？公司目前开展的业务是否存在对英特尔的依赖等问题，《大众证券报》记者试图采访澜起科技，但工作人员以近期工作较忙不便回复为由拒绝了采访。

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