有投资者问可转债的转股溢价率是怎么回事，这其实是投资者按照市价买入可转债并转股后的持股成本较直接购买股票的溢价水平，转股溢价率水平反映出可转债内含的认股权证的价值，一般来说，转股溢价率越低，可转债的价格相对越便宜。

例如隆华转债，当前股价8.81元，最新转股价格7.76元，最新转债价格144.51元，这就是说，市场上有一种可以兑换隆华科技股票的代金券，面值100元一张，投资者可以用这个代金券兑换股票，兑换价格就是7.76元，哪怕隆华科技股价上涨到100元，投资者也可以按照7.76元的价格兑换，此外这个兑换券还可以转卖给别人或者到期找隆华科技退钱外加获得相应利息，这就是可转换债券。

那么，投资者想要获得隆华科技股票，就有两个途径，一是直接在二级市场买入，那么每股的获得成本就是8.81元，另一种途径就是通过可转债市场买入隆华转债，100元面值的转债，投资者要支付144.51元，假如投资者支付144510元买入了10万元面值的可转债，可以通过转股获得10万除以7.76等于12886股隆华科技股票，剩余4.64元可转债将会以现金的方式退还给投资者。这里需要注意的是，不管你按什么价格购买的转债，转股都只能使用面值，多花的钱属于投资者之间的交易溢价，不能用来转股。

那么该投资者花费了144505.36元获得了12886股隆华科技股票，折合每股成本11.214元，这一成本价格高出了8.81元这一直接购买股票的价格，这个溢价水平就是转股溢价率，此时隆华转债的转股溢价率就是27.29%，即投资者通过购买可转债转股所需要支付的买股成本要高于直接购买股票27.29%。

在可转债市场上，转股溢价率一般都是正值，因为假如转股溢价率降到0之下，就意味着投资者可以通过买入可转债，然后转股，然后卖出股票进行几乎无风险套利交易，此时巨大的买盘就会把可转债价格推高，从而导致转股溢价率上升，并回到0之上，所以转股溢价率的数值很难低于0，毕竟转股是一个不可逆的操作。于是，二级市场上，转股操作都是不常见的，一般只有在上市公司启动强制赎回条款，或者转债即将到期时才会出现投资者的集中转股，因为此时投资者必须在转股和还本付息之间做出选择，如果此时公司股价在转股价格之上，理性的投资者都会选择转股而非还本付息。

当然，如果转股溢价率太高，可能由两个原因导致，一是公司股价下跌太多，距离转股价太远，虽然此时可转债的价格并不很高，甚至还有可能低于面值，但此时的转股溢价率依然会非常高，因为可转债体现出了债券属性，此时转股溢价率偏高并不异常。

还有就是因为投资者的投机炒作，导致转债价格升高，此时转股溢价率就会上升，此时体现出的就是可转债的炒作风险，此时投资者就要注意可转债价格虚高的风险，此时买入可转债不仅不会有避险的可能，还会承担额外的可转债价值回归的风险。

(评论员 周科竞)

关键词： 转股溢价率 反映出 可转债 内含 认股权证 价值