*ST航通成为新年首只主动退市股，而且还提供了溢价四成的回购现金选择权，本栏认为，溢价回购下的主动退市，是对中小投资者最好的保护，A股市场应该多一些这样的上市公司。

*ST航通选择主动退市也是无奈之举，属于城下之盟。按照公司追溯调整的2016-2018年的业绩，三年连续亏损，而2019年公司的净利润依然亏损，这实际上已经触发了当时的连续四年亏损终止上市的退市条款，此后*ST航通于2020年4月29日开始暂停上市，那么*ST航通能够作出的选择只有恢复交易并进入退市整理期，或者选择主动退市，避免退市整理期。

不管是主动退市还是经过退市整理期后被动退市，最终都是要到老三板去交易的，但是如果进入退市整理期，可以预见，*ST航通的股价将会飞流直下三千尺，最终落得一地鸡毛。

与此同时，由于*ST航通还涉嫌财务造假，被管理层立案调查，所以最终*ST航通还有被投资者大面积索赔的风险，届时*ST航通恐怕将没有能力支付索赔款，存在破产清算的风险。这对于投资者、*ST航通、大股东航天科工集团来说都是不利的。

而本次航天科工集团提供了溢价40%的价格，即以每股4.18元的价格回购投资者的持股，显然是对投资者极大的关爱，如果真的进入破产清算的程序，*ST航通的每股净资产为负值，投资者是不可能得到任何价值的，即使是投资者通过诉讼获得了索赔权，考虑到*ST航通截至2020年9月30日，账面现金只有3.7亿元，也不足以支付投资者的预期索赔款项，而此时航天科工集团拿出超过14亿元的现金准备回购投资者的持股，显然是给投资者提供了一个退出的机会，但如果是看好*ST航通后市的投资者还可以继续持股，这种做法非常人性，多少算是对投资者的一种补偿。要知道，*ST航通是借壳浙江中汇上的市，没有经过IPO，所以也不会有保荐机构先行赔付，公司破产清算后有多少分多少，所以即使投资者索赔胜诉，恐怕也不可能拿到每股4.18元的赔偿款。

那么问题来了，投资者应该选择继续持股还是以4.18元/股的价格把股票卖给航天科工集团呢?投资者应该注意到，*ST航通账面现金还有3.7亿元，公司总资产高达50亿元以上，即公司还在持续经营，航天科工集团也表示要继续支持*ST航通未来重新上市，而且这次航天科工集团砸出了14亿元保公司股价，未来即使*ST航通到了老三板交易，股价也不太可能下跌太多，因为没有选择4.18元现金选择权的投资者也不太可能回到老三板以低于4.18元割肉卖出持股，所以本栏预计，老三板的*ST航通股价大概率将会高于4.18元。因此，投资者以4.18元卖出持股后可能没有机会再在低位回补。

另外，如果继续持股，那最终的目的就是赌一把重新上市，但既然是赌，就一定有失败的风险，这是投资者需要考虑清楚的问题，如果能够承担全部的损失，才能作出继续持股的决定，如果不能，最好还是在最后的时候出局。而且，即便要赌，也一定要少量，小赌怡情，大赌伤身，毕竟继续持有*ST航通也算是一种下注。

当然，如果 *ST航通真的能够重新上市，可能坚守的投资者会有不错的收益。

关键词： 溢价回购 主动退市 投资者