5月以来，债券市场出现罕见下跌，10年期国债期货连续多个交易日下跌，债基收益也接连回调。多位业内人士认为，收益率快速调整的阶段已经过去，基本面并不支持收益率的趋势反转，货币政策将在一定时间内维持宽松，债券资产仍然具备长期投资价值。部分机构也在关注调整后的机会，加大债基配置力度。

债市5月以来大幅调整

从4月30日至5月11日，中国10年期国债期货连续大跌，5月12日结束5连跌，5月13日至5月15日又呈下跌走势，这种走势在历史上较为罕见。Wind数据显示，截至5月15日，10年期国债期货5月以来下跌了1.8%，即下跌了180个BP，对以BP计算收益的债市而言可谓跌幅惊人。

债市5月以来的下行走势，也影响了债基的业绩表现。数据显示，截至5月15日，142只短债基金中有82只的净值5月以来出现下跌，占比接近六成;1371只中长期纯债基金净值5月以来整体平均下跌0.3%，其中，21只基金净值跌幅超过1%。

广发基金认为，中国国债期货连续大跌，有三方面原因：第一，国内抗疫取得显著成效，经济恢复显著，经济的企稳逐步拉升贷款需求，利率有回暖情绪，导致先前发行的债券价格下跌;第二，货币政策进一步宽松的预期落空;第三，市场处于短期较高位，较多投资者集中止盈。最新出炉的4月金融数据报告显示，无论信贷还是社融增速水平，都超出市场预期。这可能触发了债券市场投资者的止盈情绪，叠加特别国债、地方政府专项债等供给的增加，也一定程度造成近期的债市调整。

相比股票市场受到经济基本面、资金面、市场情绪等多方面因素影响，债券的定价因子基本只取决于未来的宏观变量，但投资者相对集中的交易行为亦能对债市形成冲击。国金基金固定收益投资部投资经理叶伟平认为，债券型基金投资者为了规避净值下跌，存在赎回债基的情形，亦成为加速债市调整的重要原因。

机构看好长期配置价值

对于债券的长期配置价值，北京一家中型公募的投研人士认为，近期基本面边际修复使得市场风险偏好有所提升，叠加债券供给压力较大，降息预期落空等不利因素，债券收益率出现调整。收益率快速调整的阶段已经过去，基本面并不支持收益率的趋势反转，货币政策将在一定时间内维持宽松，债券资产仍然具备长期投资价值。

北京某公募业内人士表示，机构投资者近期的配置没有明显变化。与股票、黄金等资产不同，债券有明确的票息收入。虽然债券价格会跟着利率波动涨跌，但利息收入稳定，长期持有纯债基金的收益都向上。银河基金评价中心数据显示，近十年，纯债基金历年平均收益都为正收益，2011年至2019年，纯债基金单年度平均收益最高达10.26%，最低也有1.43%。

叶伟平认为，从投资者对债券配置的动向看，利率处于低位，债市波动加大，久期较短的1-3年期品种最先获得投资者青睐，而后逐步扩展至期限更长的品种。总体而言，今年以来，尤其是新冠肺炎疫情发生以来，经济下行压力加大，央行货币政策加码宽松，债市走出了一波较强的牛市。

叶伟平说，国金基金旗下债券型基金规模增长明显，尤其是中长期纯债基金、中短债券基金、利率债基金，都获得了较多的投资者认可和买入。从投资者结构看，银行、保险等机构投资者仍是主力，亦有不少零售客户选择债券型基金。

上述北京中型公募的市场人士表示，公司旗下的纯债类产品规模今年以来增长较明显，主要是个人投资者。

值得注意的是，部分长期看好债基投资价值的投资者甚至在考虑加大投资力度，关注调整后带来的机会。北京一家小型公募的人士透露，5月以来，由于公司旗下债基持续有机构资金流入，非货币规模也迎来突破性增长，公司制定的非货币规模百亿的年度目标已提前完成。

记者 刘芬

关键词： 债市调整 部分机构 债基配置