黄金期货隐性暴跌 专家:投资需谨慎
发布日期: 2020-03-19 15:37:36 来源: 经济日报

在传统的黄金投资逻辑中,当出现风险事件时,黄金因具有避险属性而受到刺激;当美联储降息、开启量化宽松时,因金融资产的预期收益率下滑,且有可能出现通胀预期,故而不生息、抗通胀的黄金会受到青睐;而当两种因素共振时,黄金价格应该会出现较大幅度的上涨。

从结果来看,在3月9日之前,黄金的走势属于情理之中;但自3月9日以来,黄金的价格跌幅接近10%,难道是传统的投资信条发生了根本性的变化?还是另有原因扰动了黄金的短期价格?生财君认为,我们需要挖掘出黄金下跌背后的真正原因,才能更好的规划下一步投资计划。

首先,是流动性隐忧。

苏宁金融研究院研究员陆胜斌表示,纵观历史上的数次大危机,均发生了流动性紧缩,继而引发市场恐慌和踩踏。当流动性枯竭时,危机会从金融市场转移到实体经济,进而传导至生活的每个角落。这一轮由肺炎疫情引发的全球资本市场恐慌,是否引发了流动性紧缺的担忧呢?在观察了一系列指标后,发现了一些紧缺的证据。

美国市场利率方面,最能直接体现美元短期流动性的一个指标是:美元的银行同业间拆借利率,从3月12日以来,不同期限的利率均出现了接近10个BP的抬升,说明资金的成本升高。

近期在美联储连续超预期降息、量化宽松后,美国10年期国债收益率从3月9日最低的0.54%开始反弹,国债收益率上行说明债券被抛售而导致价格下跌。在疫情发酵、低利率的情况下,具有避险特性的美国国债收益率反弹说明市场需要现金而抛售国债。

其实,不光是美国,英国、法国、德国等欧洲主要债券市场10年期国债收益率均出现了较为明显的反弹,可见流动性紧缺在全球范围内均出现了端倪。

除了低风险债券外,美国高收益债券的收益率利差出现了明显的扩大,这不仅体现出风险偏好的降低,也一定程度上体现出流动性的紧缺。

第二,美元指数。

近段时间,美国相较欧洲和日本(欧元和日元占美元指数比例超过70%)进行了更大幅度的降息,美元指数不仅没有走弱,还出现了3.6%的反弹,可见全球的美元需求增强。

第三,美联储货币政策。

3月份以来,美联储用尽了洪荒之力,将基准利率降至0附近,虽然直接导致了市场对美国未来经济衰退的进一步担忧,但也能缓解当前过高负债的负担。

与此同时,美国还调降了超额准备金率50个BP,通过逆回购向市场紧急投放1.5万亿美元,并开启了7000亿美元的量化宽松。这一系列操作的直接目的就是为了给市场提供资金,以此应对可能出现(甚至可能已经出现)的流动性危机。虽然美联储受到的外部压力较大,但是从独立性和专业性的角度来看,一定是看到了相应指标的恶化才会做出如此大的动作。

回顾2008年全球金融危机的时候,华尔街因为缺乏流动性,以及美联储对金融市场救助的必要性受到质疑,导致市场因为资金断裂而出现恐慌性下跌,进而螺旋式负向反馈,危机从受困金融机构蔓延到优质企业,直到美联储开启量化宽松、政府介入接管两房并救助系统重要性金融机构才开始出现转机。

此外,黄金的交易机制:

在一般情况下,黄金的日常波动率较低,在所有的资产类别中属于低风险资产,因此很多机构在投资时,会使用较高倍数的杠杆。而当黄金价格出现较大幅度下跌时,将会导致很多机构由多转空、被动平仓,这将会在短时间内引发恶性循环:越跌越抛,越抛越跌。

恐慌情绪:

此轮新冠疫情席卷全球,资本市场下跌的深度与速度均历史罕见,而当低风险的国债和避险的黄金均开始被无差别抛售后,全球的恐慌情绪更为严重。加之,若对黄金下跌的原因无法准确地分析,很有可能会做出黄金避险失效的仓促判断,从而加速资金从黄金撤离。

技术面:

前期黄金价格上涨过快,具有一定的回调压力。

那么,苏宁金融研究院研究员陆胜斌,给您的投资建议是:

处于危机之中,我们不能只看到危险,而忽略了机会。首先我们要冷静的思考,为何会出现风险资产和避险资产同时被抛售的原因,进而才能重新审视我们的投资逻辑、资产配置、交易纪律是否已经发生根本性变化。

短期来看,当前黄金的价格仍会受到上文中分析因素的持续影响,至于何时能够消化,我们很难做出精确的判断,但是我们以前分析的投资逻辑并没有发生根本性的变化:全球处于降息周期并将大规模开启量化宽松、美元指数将弱化、全球经济下行、黄金供给下降而需求上升、风险事件频发等仍然成立,所以投资者不必过度恐慌。但是,在投资黄金时,仍有一些需要注意的地方:

(1)短期的不理性是无法量化的,必须制定严格的投资逻辑和交易纪律。对于黄金,如果非常坚定自己的投资逻辑,那么可以实行定投方案;对于风险偏好较低的投资者,可以做右侧交易,在黄金重回上涨趋势后再跟随。

(2)在黄金的投资品种上,我们也需要注意,现货黄金、纸黄金、黄金ETF能够较为紧密的跟随国际黄金价格,但是黄金产业链相关的股票除了会受到现货黄金的影响外,还会受到其他因素的影响,比如业务不单一、管理层能力、资产负债表质量等个体原因,以及系统性风险这一共性因素。当全球金融市场出现系统性风险时,黄金的股票也会受到极大的打击。(记者 温济聪)